张崎

　　债券市场周四依然表现平稳，上证国债指数收盘报126.98点，比上日微跌0.02%。多数券种小幅下挫，市场成交也有所减少。

　　央行近期再次上调存款准备金率，货币政策步步收紧，由于市场流动性依然较为充裕，3月依然有大量央行票据到期，预期上半年仍有多次提高存准率的可能。另一方面，由于CPI居高不下，北非和中东一些产油国局势动荡，拉动国际大宗商品价格继续攀升，未来输入型通胀压力仍然很大，央行会适时通过调整利率这个资金价格工具来控制通胀。

　　与三次上调后的存款利率相比，目前国债市场收益率并无优势，存续期在5年左右的品种收益率在3.5%左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3%，均低于相应档次存款利率。由于今年央行仍有加息1－2次各25基点的可能，这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

　　有媒体报道称，全国政协委员、中金董事长李剑阁在提案中建议，有关部门应考虑重开国债期货市场，进一步提高债券资本市场的效率。十多年前国债期货市场非常活跃，并对国债现货交易也有很大推动，但由于产品设计和交易规则方面的缺陷，发生了“327”事件，引发万国证券破产等严重后果，并直接导致国债期货交易叫停。时过境迁，事件相关各方、社会各界也从中得到有益的经验教训，为我国重开国债期货创造条件。

　　去年交易所债券市场表现不错，上证国债指数和企业债指数分别较上年末上涨3.21%和7.42%，都超过了一年期存款利率。不过在加息周期，债券表现通常会偏弱一些，而长期债表现相对会更差。另一方面交易所债券市场流动性不足，每天成交仅几亿元，交易效率相对低下，对大力发展债券市场形成一定障碍。

　　目前，我国经济和金融形势已经发生了根本性变化，利率市场化已经有了重大进展，股指期货实践成功、国债市场规模扩张，这些都为重开国债期货交易奠定基础。国债期货与商品、股指期货有不少共同点，在恢复国债期货的过程中可以借鉴商品和股指期货的经验。有关部门以积极进取和前瞻性的眼光，考虑重开国债期货市场，进一步提高债券资本市场的效率。