□长江期货 张有

　　在全球粮食供应压力有增无减的背景下，市场回落空间依然有限，农产品中线牛市行情值得持续看好。

　　供需失衡视野下的农产品牛市周期尚未结束。本月9日美国农业部发布了2月份USDA月度供需报告，报告小幅下修2010/11年度全球大豆、小麦、稻米等农产品的产量和库存数据，并大幅下调美国2010/11年度玉米库存消费比至5%，向市场表达了并不乐观的粮食供应形势。一个颇为主流的观点认为，重建目前相对低位的库存水平可能需要更长一段时间。在此前提下，包括玉米、小麦在内的交易品种上行根基依然稳固，美盘市场将有望在二季度前触及2008年创造的纪录高位。

　　一直以来，我国小麦、玉米等基础口粮基本完全自给，同时尚有庞大的政策性库存可供调节，国际粮价恶性波动很少威胁到国内市场。历史上看，2008年全球性粮食危机也并未导致国内农产品价格同步大幅跟涨。不过笔者认为，在新的宏观形势下，未来农产品再度涨价或难以避免，这主要是受以下三方面因素的影响。其一是种植成本因素。2010年中国经济出现“刘易斯拐点”条件下劳动力支付价格有长期抬高趋势，加之化肥、农机具燃料等生产要素不断涨价；其二是货币资金因素。当前经济高度货币化环境下，农产品金融属性日益增强，流动性和通胀预期仍将在未来一段时期有效推升农产品估值空间；其三是内外比价因素。我国农产品市场长期封闭格局正在打破。去年包括小麦、玉米等在内的谷物类商品进口出现超纪录增长，表明我国对国际粮食市场的依存度增加，未来农产品价格走升将呈现更多的外盘联动效应。