春节前伦铜向万点冲刺，结束短暂的回调后加速上行。配合优越的周边环境，美股突破上行以及美元持续下跌，铜价站上万点之巅。

　　目前，仍然加快复苏的经济状况，以及充裕的全球流动性依然为铜价中长期的上涨提供了良好的背景，铜市自身的供应短缺也吸引了大量资金。然而，国内市场进一步加息，以及后期或伴随更严厉的调控出台的预期，将在一定程度上束缚铜价上行的高度和持久性。伦铜在万点关口前，估计这些因素均会成为短期投机力量做空的借口，铜价行情将出现技术性振荡。

图片来源：期货日报

　　中长期来看，万点绝不是铜价上涨的终点。这首先得益于全球正在普遍加速的经济复苏。从经济数据看，尽管有一定的不稳定性，但主流方向依然是利好的。美国商务部1月底公布2010年的GDP增长2.9%，而2009年为下降2.6%，是美国5年中的最快经济增长速度。美国经济在去年第四季度加快增长，美国第四季度国内生产总值(GDP)季比折年率上升3.2%，快于第三季度的2.6%。出口与消费呈现可喜的增长。美国第四季度净出口首次对GDP作出正贡献，促进GDP增长3.44%。第三季度导致GDP萎缩1.7%。美国消费者支出在第四季度加快增长，年率上升4.4%，为2006年第一季度以来的最快增速。库存成为了第四季度美国经济增长的拖累因素，但净出口带来的积极提振基本上抵消了前者的不利影响。美联储(FED)公布的数据显示，美国去年12月份消费信贷增加61亿美元，预期为增加24亿美元。与此同时，美国房地产数据也捷报频传，12月份建筑许可上升13.2%，折合成年率为627000套，修正后为16.7%，折合成年率为635000套。严峻的就业形势一直制约着美国经济复苏的脚步。美国劳工部最新公布的数据显示，美国今年1月份非农就业人数为3.6万人，归因于恶劣气候条件打压雇主的招聘意愿，但失业率却由上月的9.4%大幅下滑至9.0%。就业数据并不乐观，这也加深了投资者对三次量化宽松的预期。

　　其次，欧洲债务问题尽管依然没有得到根治，但从其当前情况看，基础面或已经触底，且从形态上看，欧元也初显底部形态。2月7日，研究机构Sentix公布的数据显示，欧元区2月Sentix投资者信心指数为16.7，优于前值10.6。与此同时，德国经济部(German Economics Ministry)公布的数据显示，德国去年12月季调后制造业订单月率下降3.4%，预期下降1.5%。此外，葡萄牙财政部秘书Carlos Pina表示，葡萄牙5年期银团债券发售需求在60亿欧元左右，显示市场对该国国债的需求良好。从最近欧洲各国国债的销售情况看，以及中国、日本等国均表示增持欧洲债券来看，后期出现大幅被抛售的概率并不大。从CFTC持仓来看，截至2月1日当周，欧元投机净多头合约上升73%，增至39934份，持仓总额达到68亿美元，为2010年10月末以来的最高水平。此前，欧元多头合约已连续多周增长。当然，近几日欧元自近3个月高位大幅回落，此前的加息预期在欧洲央行行长特里谢的讲话后有所缓和，短期也需要谨慎一定的欧元多头头寸平仓风险，这也是笔者对短期技术回调判断的一个理由。

　　最后，除了宏观利多，铜价的供需面在基本金属中无疑也是优良的，因铜矿供应跟不上需求的脚步，再加上铜ETF现货基金的买入，今年的供需短缺量或达5年来的高峰。国际铜业研究组织(ICSG)最新公布的数据显示，去年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺40万吨。经季节性调整后，市场供应短缺为21.3万吨。去年1—10月份，全球精炼铜需求同比增长7.5%或110万吨，得益于欧盟、日本及美国的需求复苏。上述地区的需求分别增加11%、24%和7%。2009年前10个月，全球精炼铜市场供应过剩3.2万吨，经季节性调整后的供应过剩为21万吨。去年前10个月，全球精炼铜产量大致持平于1321.2万吨，原生铜产量增加1.8%，铜废料产量增加20.8%。全球精炼铜产量增加主要是受中国推动，中国精炼铜产量增加13%，日本增加9.6%，欧盟增加7%。

　　从伦铜的持仓变化也不难看出投资者对铜市投资的青睐，铜价的每一次小幅回调后都伴随放量上行，此次冲击万点前就是在持仓增加的那一天停止了回调，强烈的看多预期也助推了价格。现货市场的表现也同样验证了普遍看多观点，谨慎采购不追多，但一旦有小幅回调即出现买盘，比正常的“买涨不买跌”似乎更乐观点。

　　以上主要验证铜价站上万点后依然有空间，中长期走势我们依然看好。然而，短期因铜价已到万点整数关口，历年大整数关口铜市均会经历一番多空激烈夺取的行情，此次在铜价到达万点大关之际，市场必难摆脱振荡的过程，市场可能出现多头获利平仓或自我实现技术回调。另外，欧元多头也面临获利了结，尤其在加息预期并未实现的前提下，加速平仓或带来铜价的回调。对于国内市场，面对春节后未开市之前公布加息，后期CPI依然可能高企而带来更严厉的调控政策，尤其配合技术阻力，投资者可关注回调时的介入做多机会，如伦铜回撤至9000—9300美元/吨一线，沪铜回撤至70000—71000元/吨一线，将是理想的建仓区间。