基本面中性偏好国际商品春节期间或上行

http://www.sina.com.cn 2011年02月01日 03:52 中国证券报-中证网

　　东证期货应昊良

　　中国春节期间，国外市场基本面中性偏好，而美元指数可能延续弱势震荡形态，对国际大宗商品价格起到一定支撑作用，为此，国内投资者可在节前留少量多单或空仓。

　　美数据影响中性

　　国内市场关注焦点在于加息敏感期的来临。房地产行业利空密集出台基本告一段落，节后还有一个尚未出台的利空是央行加息，一旦央行加息明确，则第一季度利空基本出尽。从消息角度看，春节前后可能是最猛烈的利空期，而随着3月初两会的召开，消息面将逐步转暖。

　　国际市场则主要关注美国经济数据，我们看到春节期间虽然美国方面公布数据不多，但是重要性程度较高大。其中，就业市场核心数据非农就业人数预测增加15万人，好于前值，而失业率预测值较上月恶化0.1%，变动属于不大，首次和持续申领失业金人数由于时间原因尚未公布，而往往作为就业数据公布前导性指标，投资者可以关注提前两日发布的民间ADP就业数据，前值增加29.7万人；制造业领域，12月工厂订单预计增加1.3%，好于前值0.7%，制造业人数增幅维持前值水平不变。总体来看，此间美国经济数据预测值总体中性偏好，在预测值并不过分夸张的前提下，最后结果至少不差于该值的概率较大，因此春节期间美国数据对盘面起中性作用。另一方面，埃及局势等不会成为影响市场的主要因素。

　　大宗商品受提振

　　考虑到供需基本面短时间内不会有明显改变，因此我们省略对春节期间该影响因素的分析，转而拟通过研究历史规律来发现一些现象。经过对每年春节期间国内停板后，国外市场该时间段的涨跌幅，以及国内春节后复盘当日的涨跌幅进行对比考量，我们看到，11年来国内外铜铝价格在春节期间的走势涨多跌少，在11个样本年里，沪铜涨8年跌3年，平均涨1.16%；伦铜7年跌4年，平均涨2.27%；沪铝涨7年跌4年，平均涨0.23%；伦铝涨8年跌3年，平均涨2.13%。可见，国外市场平均涨幅甚于国内市场。而锌价由于统计样本较少，且适逢2008年金融危机阶段，因此参考性有限。

　　从相关系数表我们可以看到，国内春节后首日复盘时与春节期间国外价格运行走势的一致性较高。其中铜的国内外相关系数达到0.688，铝的国内外相关系数达到0.585，尽管锌统计样本较少，但仍然有接近0.5左右的表现。我们可以得出基本结论，国内春节后首日的价格运行基本是对节日期间外盘价格走势的修正和弥补。此外，我们从相关系数矩阵表里还发现几个现象，国内铝锌价格在复盘首日的涨跌幅相关系数高达0.994，而伦铝伦锌在假期期间的相关系数高达0.996，而沪铜与伦锌的相关系数也高达 0.968，我们从这三个较高的相关性结果分析得到，假如节日期间伦铝伦锌的走势一致性较高，那么国内复盘当日沪铝沪锌的走势也将较为一致，此外，我们对沪铜复盘首日的表现可以参考伦锌或伦铝的假期期间表现状况。

　　我们看到美元指数近期重现弱势形态，主因欧元走强，近期欧元区利好消息不断提振欧元，另一方面我们始终认为今年上半年时间段里QE2的执行将使得美元指数上方承压，因此短期内我们维持对美元走势弱势的判断，这也将一定程度提振大宗商品期货价格。

　　有色金属期货“春节黄金周”以往价格走势规律(%)

　　年份国内停板时间沪铜伦铜沪铝伦铝沪锌伦锌

　　2000 2／3－2／13 0.89 2.48 －0.47 －0.94

　　2001 1／20－1／30 0.71 －0.66 0.7 2.4

　　2002 2／9－2／18 －1.45 －1.89 －0.9 －0.36

　　2003 1／30－2／9 －0.06 －0.14 0.58 －0.7

　　2004 1／17－1／28 2.61 2 0.7 1.8

　　2005 2／5－2／15 2.11 4.19 0.69 3.81

　　2006 1／28－2／5 3.8 4.43 2.05 6.25

　　2007 2／17－2／25 0.28 8.28 1.53 3.98

　　2008 2／5－2／12 1.69 9.26 －1.76 2.94 －4.04 1.47