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　　过去的一年，全球经历了从危机中复苏再到复苏放缓的过程，商品震荡走高。展望2011年，全球经济有望延续2010年的复苏态势，商品期货受2010年上涨的惯性作用，以及通胀持续性影响，总体保持强势格局的可能性较大。

　　具体而言，股指期货方面总体运行可能几起几落，震荡区间将有所上移，H S300指数的运行区间将处于2450—4200点之间；有色金属的金融属性将贯穿2011年全年，期货价格将继续保持高位震荡；农产品市场在新的一年里面临物价调控和成本抬升矛盾，整体价格运行区间料将继续上移。

　　复苏仍是世界经济主题

　　过去的一年，全球经历了从危机中复苏再到复苏放缓的过程。整体看，复苏继续是2011年世界经济的主题。发达国家将整体延续弱势复苏态势，宽松流动性及低利率政策仍是主流。

　　美国受益于财政与货币双重刺激政策，考虑到政策的迟滞性，预期复苏速度有望在下半年加速；面临的风险是各地方政府债务高企以及就业、房产市场刺激效果未达预期。

　　欧债危机仍是笼罩在欧洲上空挥之不去的阴影，但不大可能造成像去年5月那样严重的危机。在修补债务危机的漏洞中，欧洲经济将延续复苏并强化分化走势，德国等基本面较好的国家继续充当复苏领头羊。

　　中国面临关键的一年，在通胀中继续复苏是中国经济主题。通胀及货币政策回归正常将使经济难以保持2010年的复苏势头，2011年经济增速将低于去年。

　　股指期货将保持区间震荡

　　综合估值和振幅来看，我们认为上证指数2011年的运行区间为2200—3800点，H S300指数的运行区间为2450—4200点。从历年股市波动率来看，过去10年，上证指数年平均振幅为60.58%。上证指数2010年收盘于2808.08点，年平均振幅60%，全年指数波动点数约为1600点。从H S300估值水平来看，目前估值水平处于5年以来的低位，2010年末H S300市盈率仅为16倍左右，相距5年来的最高点仍有300%上升空间，相距5年来的最低点有26%的下行空间。

　　纵观国内国际经济形势，上半年A股可能先起后落；下半年的A股走势则取决于上半年宏观经济走势以及货币信贷政策的微调。兔年股市运行可能几起几落。

　　股指期货市场迎来发展的第二年，股指期货市场由于天然具备“T +0”以及双向交易机制，投机性与波动性更强于现货市场，2011年的股指期货预计保持区间震荡的可能性较大。

　　有色金属继续高位震荡

　　如果把2009年看做是全球实体经济止跌的一年，随着各国政府和各国央行采取的扩张性财政政策和金融政策的实施和见效，2011年全球主要国家实体经济将逐步开始复苏，铜作为一个强周期性期货品种，伴随着全球主要国家实体经济的复苏和发展，铜的消费数量会逐步增加，铜的商品属性对铜价产生一定程度的利多影响。

　　在西方国家实体经济复苏过程中，最不能忽视的就是各主要国家采取的扩张性货币政策。截至目前，日本央行基础利率为0—0.1%，美联储的基础利率只有0—0.25%，欧洲央行基础利率为1%，宽松的货币政策不仅对实体经济增长起到刺激作用，还使市场产生通胀预期，尤其是美联储采取量化宽松的货币政策，导致美元泛滥、美元指数进一步走低，上述因素在当前以及未来的一段时间内将对有色金属商品期货价格产生利多影响。

　　相对而言，由于实体经济复苏已经被市场充分炒作，在2011年，有色金属的金融属性将成为影响全球价格的最主要因素。由于美元指数在2011年维持低位震荡，全球流动性难以在短期内紧缩，我们有理由认为金融属性将贯穿2011年全年，并支撑全球有色金属商品价格继续维持高位震荡，沪铜的震荡区间预计在75000—85000内。由于多头通胀预期依然存在，做多风险相对较小，建议场外资金以逢低买进为主。

　　钢材期货走势料两头高中间低

　　我们预测2011年度钢价走势的总体基调是：整体上会呈现两头高中间低的态势。钢材期货价格沿当前价格上涨趋势继续逐渐攀高，到3月底4月初左右达到新高5200元/吨左右结束涨势，然后掉头向下进入下跌趋势，大约会在8月初左右在4350元/吨附近遇支撑反弹，并在2011年剩下的时间里逐渐展开震荡上涨行情。

　　一方面，春季基建房地产建设大量开工，将促使建材需求升温。虽然2011年商品房市场延续了2010年的高压政策，但却在保障房上打开了政策口子，从而保证了建筑钢材需求短期内不会出现大幅度萎缩。另外，伴随着全球不断温和上涨的通货膨胀率，新的铁矿石定价机制在2011年变为现实，铁矿石价格将不断攀高，从而使今年4、5月份之前钢材价格因承受较高的成本而表现坚挺。

　　另一方面，一直困扰人们的欧债危机、流动性泛滥导致通胀不断恶化、朝韩等不断涌现政治冲突等等，都会给脆弱的全球经济带来诸多不确定性；国内钢铁行业产能整合政策实施的效率和进度，不断增长的信贷融资成本等，也增大了钢材价格回调的不确定性。预计在2011年下半年，随着我国钢材行业产能整合效应的显现，以及库存消耗、产能过剩等矛盾的不断解决，整体上将促使我国钢铁行业进入一个稳定经营期，钢材价格相对来说波动也会变得相对平稳。

　　大宗农产品期价将进入新区间

　　过去的一年，农产品价格普涨成为C PI高企的重要原因之一。2011年经济增长目标定为8%左右，C PI升幅目标控制在4%上下，宽财政、稳货币是宏观调控的主要思路，整体经济向好将为小麦、玉米等大宗农产品价格上涨提供良好的需求支持。不过国家防通胀的工作也将使得大宗农产品的涨幅保持在相对可控的范围之内。

　　豆类方面由于全球大豆供需整体呈现趋紧状态，大豆及下游产品的季节性供需变化、世界经济复苏发展的阶段形势以及国内相关政策的出台将对中短期价格走势产生加速或阻碍的作用，在各项影响因素形成的合力作用下，豆类期价在2011年延续震荡上行走势的可能性较大。

　　总体来看，宏观经济、政策调控、异常天气、通货膨胀等因素依然将可能贯穿农产品市场，同时结合粮食生产形势，农资、人力资源等生产成本上涨的情况，2011年农产品价格呈现整体上涨的可能性依然存在，期价将可能向上迈上一个新台阶，进入新的价格区间运行的可能性较大。

　　油脂将呈前高后低走势

　　油脂市场在新的一年里面临物价调控和成本抬升矛盾。总体看来，世界油脂供应仍充足，但播种面积及单产可能面临的变化将为供需平衡带来不确定性，全球油脂油料期末库存仍会面临再次下降的可能。

　　中国需求仍是全球油脂油料需求的主导，中国油脂油料对外依存度将继续上升，进口成本对于价格的影响持续上升。预计2011年油脂市场整体价值区间上移的可能性较大，价格将可能呈现前高后低格局。

　　上半年受美国大豆库存、南美天气、进口成本抬升等因素影响，植物油价格在春节消费阶段和4月份美国大豆播种阶段预计有所走强；下半年，在美国大豆播种面积确定后，行情将随新年度大豆生长情况继续演绎，与此同时，进口量变化、抛储影响、国家政策干预也将为价格带来更剧烈的波动。