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　　2011年全球铜矿供给难有增长。

　　我们最新的研究显示，2011年全球铜矿供给难有增长，但需求稳步增长，我们认为，这种供需紧张加剧的局势将稳步推升铜价。

　　我们研究后认为，无论从产铜国还是铜矿企业角度看，2011年铜精矿产量都难有增长。从国家层面看，世界前两大铜矿生产国智利和秘鲁目前公布的2010年11月铜精矿产量数据均出现同比下降，理由包括矿石等级(或矿石含铜量)下滑。矿石品位下降是客观和必然规律，之后只会越来越低，同时我们看到，2011年没有新的铜矿山投产，而且，铜矿项目延期造成的产量中断、部分矿山技术问题、劳工和政治动荡、自然灾害增多等近几年常见的问题，将继续造成2011 年铜矿产量下降。

　　从企业层面看，澳大利亚矿业巨头力拓称，2011年公司铜产量预计减少；全球最大的精铜生产商智利国营铜业公司Codelco计划将2011 年发往中国的年度现货铜升水(指为判断远期或期货价格而向即期价格中添加的点数)提高至每吨110-115美元，较2010年的每吨85美元上涨30%，且计划2011年发往中国的货量将比2010年明显减少，2011年中国国内铜精矿可能更加紧缺。据统计，明年中国精炼铜缺口可能达到244万吨，高于2010年225万吨的缺口。

　　在需求方面，我们认为，欧美经济温和复苏以及中印需求保持快速增长将增加对铜的需求量。美国于2010年12月31日公布的数据显示，美国失业人口、采购经理人指数(PMI)等均好转，这表明美国经济步入复苏轨道中，因此对铜的需求将稳步上升。

　　同时，我们更看重的是中国、印度两国处于城市化过程中，且GDP增长迅速对铜需求构成了强力支撑。除此之外，国际投行等投资机构的增持加剧了铜供需紧张。

　　【投资建议】

　　目前上海交易所铜价已达到7万元/吨，2011年再上涨7%到7.5万元/吨的可能性很大，因此铜企业股票估值也会水涨船高。个股方面，投资者可关注江西铜业和铜陵有色。国泰君安