罗文辉

　　打压过度投机决心已定，燃料油交易单位提高

　　2011年的第一个交易日，随着上海期货交易所(下称“上期所”)燃料油期货新合约(FU1201)的挂牌，国内期货市场将迎来商品期货“大合约”的新时代。面临监管层打压过度投机的坚定决心，期货市场的投资者结构或将因此发生深刻变化。

　　燃料油交易单位每手提高至50吨

　　就在2010年的最后一天，证监会网站挂出了落款时间为“2010年12月29日”的《关于同意上海期货交易所修订燃料油标准合约的批复》。

　　上述批复文件显示，燃料油标准合约的修订方案将从新合约挂盘起实施。去年12月31日，则是当月合约(FU1101)进入交割期前的最后一个交易日，且按惯例今日应是新合约(FU1201)的挂牌日。而上期所理事会半月前(去年12月18日)审议通过并上报证监会的燃料油期货合约修订方案，其内容主要涉及该期货品种交易单位由每手10吨提高至50吨及有关质量标准的微调。

　　2004年8月上市的上期所180CST燃料油期货，此次修订后其交易单位提高至原来的5倍。同时其最小交割单位则由原来的100吨(10手)下调为50吨(1手)。

　　据《第一财经日报》记者目前掌握的情况，国内其他两家商品交易所在调控物价的压力下亦有大幅提高一些已上市农产品类期货品种交易单位的消息不断传出，其实均处于“调查研究”阶段，尚未提交其理事会审议，更未正式上报证监会。

　　或导致期市中小资金分流

　　创立近20年且已成为按成交手数计全球第一的国内商品期货市场，其上市各品种的交易单位却一般仅有5吨至10吨，而国外动辄上百吨。且一般来说，当合约拆细或迷你化时，其交易量在统计上会有相应比例的扩张，还可吸纳更多的中小散户参与，从而增加其活跃性。

　　而上期所率先提高燃料油期货的交易单位从而启动国内商品期货的大合约时代之后，参考当前每吨约4600元的现货价及一个多月前开始执行的10%交易保证金要求，持有一手燃料油期货所需最低保证金将提高至2.3万元，为去年11月底监管层出台系列打压期货市场过度投机措施前的6倍多。

　　不过，2008年底主力合约的日成交量曾创下近180万手天量纪录的上期所燃料油期货，去年底已沦落为日成交量仅5万手的冷门品种，而其远月合约的日成交量更是仅有数十手。因此，证监会批复的燃料油合约修订方案如从新挂牌的远月合约开始实施，半年之内将尚难看出其影响。

　　但如从燃料油期货开始，各交易所普遍提高上市期货品种的交易单位3至10倍，从而大幅提升投资门槛，这对中小散户的打击则是空前的。

　　为此，已有媒体报道，个别未雨绸缪的期货公司正酝酿劝退开户资金仅10多万元客户的计划。但也有业内人士认为，这或许将促进国内散户为主的期货投资者结构的优化，从长远来看，也有利于国内商品期货市场的健康发展。

　　值得注意的，一些有“准期货市场”之称的大宗商品电子交易市场，即将推出针对已上市活跃期货品种的交易产品，而其交易单位仅有期货的五分之一甚至更低，这无疑将加剧期货市场中小资金的分流。不过，此类曾导演大蒜、绿豆价格飞涨的市场，其公信力较统一监管的期货市场相差较远。

　　至于上期所新的燃料油期货交割质量标准，对比其旧标准及新加坡交易所(SGX)去年恢复上市的380CST燃料油期货合约，会发现在密度、残碳、倾点、闪点等指标的修订上，有向SGX船舶动力用燃料油期货靠拢甚至等同之趋势。因此，有业内人士向本报记者分析，这或许是上期所燃料油期货进一步走向国际化的考虑。