阅读提示

　　我们满怀着经济复苏的美好愿望走入2010年。在夏末有消息宣称经济衰退在2009年6月已正式结束，然而美联储实施的宽松政策并未退出、反而刺激经济的力度时有加大。种种迹象证明，全球经济和金融市场仍处于衰退模式中。美国期货杂志《futures》11月的市场分析文章中，许多分析家对于市场的分析和把握能力仍然足够大，然而最近出现的一些不可测的因素却打乱了人们的判断。敢问路在何方？深刻理解目前境况有助于更深入地预测未来。总的来说，2010年全球金融市场最受关注的主要是三大主题：美元、欧洲主权债务和恶劣的天气。

　　TelventDTN资深分析师DarinNewsom认为，美元是市场波动的主导力量，“美元的波动都是由于美联储的政策变动造成，而美元的变化则决定了商品市场的价格走势”。2010年一季度美国政府完成了第一轮定量宽松政策，与此同时美元非常强势。而随着二季度欧洲主权债务危机高潮的到来，投资者把美元视为安全港湾，市场需求高涨使之再度升值。随着欧洲主权债务危机解除和美联储新一轮定量宽松，美元直线下落，许多商品和货币则应声而涨。

　　欧洲主权债务危机成为了威胁PIIGS(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙五国)的主要因素，许多国家质疑五国会因对抗危机能力低下而违约。欧元贬值引发了网络上关于欧元体系即将崩溃的思潮，而美国嘉盛集团(Gain Capital)的首席外汇分析师多兰(Brian Dolan)认为，欧洲财政稳定基金(EuropeanFinancial Stabilization Fund)的启动能很好地抑制欧元的波动，这成为打击“欧元崩溃论”的最佳稳定器。

　　货币估值，是过去一年中绝大部分经济行为的最佳注脚。“仔细观察2010年的大事你会发现，全球整体趋势主要是关于货币估值。这种现象可以用货币战争、货币竞争或其他任何名称，但归根结底这一切都是基于美元。随着美元贬值路径逐渐清晰，其他市场逐渐上涨。”经纪公司FC Stone的客户专员Robert Chesler如是说。

　　另外，恶劣的天气奠定了许多商品巨大的灰色基调，在导致一些国际主要粮食产区大幅减产的同时，也有力推升了国际粮价。东欧百年难遇的干旱天气迫使俄国人禁止谷物出口，与此同时美国逐渐意识到粮食减产的事实。美国农业部(USDA)10月份公布了美国玉米产量的预估，165蒲和158蒲的亩产差异将使市场波动剧烈。巴基斯坦洪灾造成的巨大损失也使其由出口国成为了净进口国。

　　专家认为2011年的机会主要在于金属、软性商品和能源行业，但均与美元走向紧密相关。

　　金属行业

　　2010下半年，金银几乎未见调整地不间断飙升，尤其金价出现了以两周为周期屡创新高的局面。

　　Kitco Metals的高级分析师Jon Nadler解释说：“欧洲危机是黄金6月创新高的原因。人们对于纸币不信任开始蔓延，种种迹象证明美联储即将开始第二轮量化宽松(QE2)，于是人们开始提高对美元的预期。”

　　展望未来，美联储QE2可能成为贵金属市场的激化剂。Newsom预测：“未来两月如美元随着美联储的刺激政策而上涨，金价就会相应回落。随后在2011年中，如美元再次回落，则金价肯定回升。一旦美元上下波动，经过一番调整的贵金属市场肯定出现更令人震撼的狂飙。”Nadler也认为，如果美元2011年保持稳定，金价就将维持在850至1150美元区间。

　　除了倍受美元影响的金银市场之外，Lind-Waldock高级市场分析师PhilStreible指出，2011年投资者可以多关注中国市场以预测其他贵金属价格。“随着汽车销售市场的日益壮大，中国对铜的需求量逐渐增长，贵金属中铂和钯接下来几年可能行情看涨……这类贵金属不只拥有足够良好的基础，更有日益扩张的实际需求，且无其他替代品”。他认为，铂和钯未来价格应分别在1550和530美元左右。

　　Newsom认为，铜可能是对全球经济的主导指标，“如果全球经济改善，第一时间会在铜价上有所反映，即铜价在2010年年底以强于其他金属的势头收场，并在2011年持续飚高”。他预测铜价将达每磅4.2美元。

　　软性商品市场

　　软性商品2010年经历了更为纷繁复杂的波动，大多数商品处于盘整，有几个则鹤立鸡群，尤其糖和棉花经历了戏剧性的波动，原因在于天气变化影响了作物产量和市场预期。

　　棉花是恶劣天气的受害者。洪灾肆虐巴基斯坦使棉花供给急剧减少。然而分析师认为这个因素不会过于长远。Newsom认为“虽然棉花因供给短缺出现了典型的价格上涨，但一旦缺口回补，走势将立刻发生质的反转。”目前棉花依然于强势，但一旦新棉花生长季节来临，投资者就需要打起精神，更为谨慎地面对市场变化。如果棉花供应商开始增加，基本面将出现大回转，棉价将迅速跌至1美元左右，主要支撑点位将在0.75至0.85美元。

　　哈克特财务顾问公司主席ShawnHackett亦同意这一观点，他对2011年棉市前景并不乐观。“你必须吃和喝，但不一定需要买一套新衣服。从某种意义上说，棉花是奢侈品。市场并没有巨大的实际需求增长，不足以影响棉花的供求”。他因此认为棉花的好景只能昙花一现。大多数分析家认为棉花来年将不能维持目前的强势，哪个商品将领涨2011年市场？业界并没有统一的意见。Newsom看好原糖，“目前原糖已接近2009年的最高点位，如果冲破这一价位，市场将出现更大幅度上涨。如能跳出30美分的高度，下一步很可能达到40至45美分区间。”但是Streible和Hackett却并不看好原糖，最主要原因是整个食品的生产周期内糖价都非常高。而原糖的独特之处在于，糖农每扩大一英亩则将获得四倍的产量，这将极大地影响原糖的供需格局。

　　能源市场

　　总的来说，2010年以原油为主的能源市场特别受益于疲软的美元和美联储的刺激政策。PFG Best研究部高级能源分析师PhilFlynn认为石油的实际需求并未大增，“油价某种程度上实际是被操控的，美联储担心通货紧缩，所以他们印制了更多的钞票，直接推高了油价。原油市场和OPEC真可说是美联储一手抚育成长的”。

　　而分析人士认为2011年能源市场将如同其他商品市场一样依赖于美元走势，尤其在经济改善和政府的刺激政策开始退市时。Flynn认为“如果需求过强，油价将会下降，因为中央银行将被迫停止刺激政策。这时美元依然会保持强势，而人们意识到美国经济不会四分五裂，这将提高对美元的信心从而打压油价。”

　　这些都依赖于第二轮量化宽松的实施和市场的反应。Streible看好原油市场，因为他预测美元将继续下降，OPEC迫于压力将把油价提升至80至100美元。虽然要到2011年年底才能看到最终的结果，随着消费量由2010年的86.9万桶/日提高到2011年的88.2万桶/日，他认为油价在2011年将维持在88到93美元区间。

　　Newsom对2011年原油市场更为悲观：“一旦美元回升，原油将受害最深。如果这一切发生，石油价格将回到中位——大约70美元的范围，长期价格将回到60美元位置，除非美元不能维持强势。”Flynn认为油价将在与2010年大致相同的范围内波动，因为回归应该是2011年的主题。

　　外汇市场

　　2010年外汇市场由美国经济和欧洲主权债务危机两大因素主导。美元先走强后疲软，欧元贬值，澳元、加拿大元走势几乎同美元，而日元则飙升至15年来最高。明年走势将由全球对美联储QE2的接受程度及美国经济走向来决定。

　　Dolan认为欧元将在明年走弱，因为欧洲央行(ECB)推出的宽松政策遭遇了低迷经济前景的打击，“根据2011年经济放缓的程度，可以推测较弱的增长前景将激化主权债务问题，这将催化欧元的贬值区间移至1.10—1.05。欧盟所倡导的紧缩措施将对经济产生负面影响”。商品货币，尤其是澳元和加元，在2011年将维持升值趋势，因为他们很可能继续加息。

　　根据其同中国的关系，Streible认为澳元在2011年将更加坚挺。澳大利亚与中国联系紧密，而中国将继续发展。澳大利亚在不断创造就业机会，有良好的通货膨胀率和低失业率，而且还在提升利率。他认为澳元在明年将与美元达到同等水平。Dolan同样认为澳元在2011年将提升至1.04到1.07的水平，而加拿大元将提升至0.93至0.96区间。

　　主要发达国家过去两年采取了一系列财政和货币政策以遏制金融危机恶化，刺激经济复苏，2010年开始于对于美国第一轮定量宽松对世界经济带来复苏的期望，衰退去年已经结束，目前经济恢复还有很长一段路要走。我们寄希望于即将到来的2011年。目前欧洲银行系统虽仍显脆弱，但最危险阶段已经度过，2011年全球货币市场出现竞争性汇率贬值等动荡的可能性不大，美国和中国经济增速不会大幅放缓，两国内需的增长对欧元区及日本出口拉动经济的复苏模式也会有力支持。综合来看，影响全球经济增长的几大负面因素2011年均会逐渐减弱。我们期待2011年能完美回答以下几个问题：定量宽松措施在市场中是否有效？信贷危机是否真正结束？经济是否继续增长好通货膨胀是否抑制？结果明年揭晓。

　　(Michael J. Mcfarlin/文  华泰长城期货 李孟来/编译  本文编译自2010年12月《Futures》)