金瑞期货 符彬

　　近期，国内外铜价延续之前的强劲上扬走势，连续突破8500、8966美元/吨阻力位并创出历史新高9091美元/吨。与伦铜相比，沪铜表现明显滞涨，价格的上升伴随着比价的下滑。在后期影响因素中，国内政策调控以及投机性需求仍将成为市场关注的焦点。

　　上调存款准备金率缓解加息预期

　　12月10日，央行宣布存款准备金率上调0.5个百分点。与之前市场对加息的普遍预期相比，该项政策显得偏轻，市场更是出现明显的上涨。然而，从中长期来看，加息的可能性依然较大。当前通货膨胀水平创出历史新高，同时，包括工业增长、固定资产投资以及消费等各项指标均良好增长，意味着我国经济增长依然强劲，这将为加息提供基础。当前加息的主要障碍仍在于热钱的大量流入。如果人民币升值预期继续下降，加息的可能性将逐步增加。

　　进口增长减弱中国消费下滑担忧

　　中国海关公布的数据显示，11月中国未锻造铜及铜材进口量为35.16万吨，环比10月份的27.35万吨增加28.55%。进口数据的增长超出了市场预期。对于市场，尤其是国外投资者来说，进口数量的增加或许意味着中国消费依然处于高位以及年末备货行情的开始。然而，个人认为这样的理解并不完全正确。同时，根据最新公布的数据，11月份，国内电解铜产量达到44.3万吨，环比增长10.8%。进口增长将与国内产量增加一起推动国内供应增加，供应增加与消费季节性减弱一起推动国内供应过剩局面的出现，这将使得国内外比价长期处于低位的情况难以在短期内得到改变，因而伦强沪弱的格局仍将延续。

　　ETF产品对铜价的推涨力度减弱

　　12月7日，ETF Securities发布公告称其将在12月10日发行针对铜、镍、锡现货的交易所交易基金ETF。由于仓储费和保险费的存在，该ETF产品的管理费为0.69%。此通知的发布意味着前期市场炒得沸沸扬扬的ETF产品进入实际操作阶段。ETF产品的推出导致市场投资者预期2011年市场供应紧张的局面将进一步加强，从而推动LME铜价出现明显的上涨。同时，作为基于现货的产品，铜ETF的推出前期需要吸收交易所仓单或者现货产品，这将导致LME仓库库存继续下滑或者流动性减弱。而从LME0-3月价差的变化情况来看，EFT对LME现货以及仓单的影响或许已经告一段落。在12月1日触及74美元的高点以后，LME0-3月价差出现回落，12月10日LME现货升水回落至42.5美元。现货升水幅度的下降预示着市场现货供应紧张的局面已经有所缓解。在当前供应并未出现明显增长的情况下，需求减弱将是导致这种情况发生的主要原因。从市场消息上看，如果JP Morgan持有大量LME仓单的情况属实，LME规则将导致更多的仓单重新回到现货市场供应中来，这将意味着前期推动价格走高的因素出现减弱。而ETF产品对市场的利多因素的再次出现需要等待ETF产品规模的扩大。在价格已经创出历史高点的情况下，投资者继续大量投资该种产品的可能性并不是太大。

　　结论

　　总体上，前期众多利好因素的出现使得铜价短期依然存在向上的动力。然而，如果价格不能实现有效突破，获利回吐以及利多因素的缺乏使得后期价格转而下行的可能性较大。

　　技术上看，LME铜在突破9000美元整数关口之后将向上测试9120和9200美元一线阻力。若能够突破9200美元，下一阻力位将在9500美元。若不能有效突破，铜价将转而下行。当前支撑位在8800美元一线。沪铜1103合约的阻力位将出现在69000和72000元一线，支撑位在63800元。