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　　中证期货 刘宾 

　　股指期货长达三周多的横盘窄幅波动，不但消耗了空头的能量，而且也磨灭了多头的斗志，导致多空双方均出现持续减持的局面。但是近期面临经济数据以及加息的时间窗口，空方力量再次增强。不过我们认为由于国内经济总体向好，加上外围资本市场总体偏强，预计国内市场在政策压力集中释放后也存在较强的反弹需求，因此我们认为空方的行为很可能是谢幕前的绝唱。

　　从主力持仓结构看，空头仍占据一定优势，本轮调整行情从11月5日开始触顶回落，主力持仓净空头头寸也从3281手快速增长，最高达到5545手。不过从11月17日开始进入横盘整理后，多空头寸均出现逐渐减少的局面，尤其是空头头寸在获利较丰的情况下减持速度明显要快，因此也就导致净空头头寸逐渐收敛，进入12月份维持在3000手左右，12月6日更是达到2419手的水平。

　　随着宏观数据公布的时间窗口的临近，空头主力持仓再次呈现增长，尤其是前5名的空头主力，12月7日增加676手空单，虽然8日小幅减少491手，但9日则大幅增加1634手空单，也使得前5名主力净持仓空头头寸增加到4685手的高位，虽然距离11月的8000多手的头寸还有较大距离，但也显示空头仍存在继续打压的欲望。

　　不过我们也看到，近期多头也是蓄势待发，从持仓看，前20名主力多单从11月26日开始就呈现缓慢增仓的迹象，持仓从14563手的低点回升到15829手，增仓1266手，从占比看，虽然提升并不明显，但仍维持在50%左右的水平。而前10名主力多单的持仓占比则从35.03%的低点提高到36.69%，彰显多头抵抗力量也有所增加。

　　结合市场分析，由于国内货币政策定调的微调，为空头带来了契机，因此空头主力占据一定优势也是合理。但从近期空头主力连续两周多时间减持看，空头动能也明显削弱，即便在市场多重信息显示周末出台货币调控政策的预期明显增加的情况下，空头主力增仓也没有前期干脆，相反在近日盘中的表现看市场的每次下跌都不时遭遇多方快速反击，周二更是形成欲向上突破的强劲势头，尽管最终多头还是反弹失效，但也对空头形成一定威慑。

　　目前市场也大部份消化了政策利空因素，如果再对比2007年的牛市加息周期的股市表现看，只要政策不是直接针对股市，预计市场总体趋势都不会出现明显改变。从短期看，货币政策压力在12月得到集中释放后，很可能迎来2－3个月的政策真空期，因此空头的机会也不多了，不排除空头利用最后的谢幕机会再次对市场形成短期压制，但后期在政策明朗后多头力量有再次爆发的可能。