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　　□一德研究院 杨志昌

　　美元上演的一出绝地反击的好戏，致使本已走高的大宗商品应声而落：原油自90.76美元/桶的高位不仅回吐涨幅，且大幅收跌；伦铜见到9044美元/吨的历史新高后瞬间滑落至8800美元/吨；其它诸如原糖、伦锌等商品整体下挫也显示美元与大宗商品的反向相关性明显；国内方面，本已偏弱的众商品在外盘走低压力下，更是平开低走。那么，后市商品将如何与美元博弈？

　　美元指数12月3日大幅走低，跌破80点并触及79.06点，这是11月23日以来新低。主要原因是美联储当天公布的11月份非农就业数据，其疲弱远超乎市场预期，使得市场对美联储维持宽松货币政策的预期油然而生。由于失业率再度逼近两位数，且当前基准利率已经在0-0.25%的低水平，市场普遍认为美联储可能全额实施6000亿美元的量化宽松货币政策并第三次向市场注入流动性(QE3)。市场基于对美国高失业率和二次衰退的担忧，促使美元指数当天直线下挫1.38%，并以11月16日的局部高位收盘，从而支撑大宗商品全线走强。

　　然而，家家有本难念的经。美元指数下挫至79点的支撑位时却有跌不动的迹象，并且接下来的三个交易日呈现三连阳，何故？只要欧元区主权债务危机挥之不去，欧元就不能完全走出下跌命运。日前欧盟财长会议上没有新的重大决定，除了批准对爱尔兰的救助计划外，仅对“两牙”提出的财政紧缩措施以及欧洲整体形势进行了讨论。欧盟财长会议无大作为，而美国三大评级机构随时可重新对欧盟成员的主权债务进行评级，欧元区上方这把达摩克利斯之剑时刻威胁着欧元。CFTC最新数据显示，截至11月30日，对冲基金及大型金融机构等投机性投资者持有欧元期货合约的多空头寸基本持平，而5月份希腊深陷主权债务危机时点燃空头情绪高涨并创下历史新高的情况对比鲜明。因此，当前温和的多空持仓对比，使得将来欧元一旦下挫必是顺畅无比。

　　与此同时，美国总统奥巴马为了点燃投资者对美国后市经济的信心，决定将布什政府时期的全部减免税政策延长两年，推动美国国债收益率走高，吸引更多投资者涌入美元，短期内支撑美元指数走强。但是，美国巨额赤字将对这一政策大打折扣，长期来看，未必支撑美元继续走强。总体而言，两大主流货币——美元和欧元各有各的问题，商品只能在夹缝中谋求平衡，这也是大宗商品日内过山车行情不断上演的原因所在。

　　国外比较“乱套”，国内也很“火爆”。10月份CPI上涨4.4%创25个月新高，政府组合拳铺天盖地袭来，提高期货商品交易保证金、取消当日平仓优惠、抑制投机操作等措施的相继出台，导致商品应声而落。国内外商品比价关系上看，国内商品明显较外盘商品跌幅大。外盘商品走强，国内商品被动跟涨，而外盘商品一旦滞涨，国内商品经常出现“偶然性”跳水。近10个交易日，我国商品高开低走收阴基本在5次以上，显示出市场对于周末那只CPI的“靴子”的担忧。周末即将公布11月份CPI数据，市场普遍认为11月份CPI将高于10月份，有望达到4.8%的高位。同时，11月份房价环比再度走高。高房价已经关系民生问题、经济问题。因此，无论出于抑制过度投机稳定物价，还是稳定房价，央行加息预期不断增强。12月3日中央政治局会议定调明年实行稳健货币政策，国家收紧流动性，货币政策转向，因此我国已经进入加息通道。在未来我国经济持续向好的大环境下，央行收紧流动性有望常态化，这将促使国内爆炒商品价格理性回归到由商品供需基本面决定的正常水平。