熊凯

　　继券商自营、资产管理业务中的定向理财先后试水股指期货之后，券商“小集合”——限额特定资产管理计划也将入场进行期指交易。

　　11月23日，证监会公开信息显示，11月份共有四只“小集合”获得证监会批复，其所属券商分别为平安、浙商、招商、第一创业。

　　这一审批节奏与之前并无太大差异。不过，本报记者日前获悉，此次获批的四只“小集合”产品中，第一创业拟设立的这只名为“金益求金”的“小集合”，有其与众不同之处。

　　“这款产品是专门做现货—股指期货的套期保值交易。”日前，接近第一创业的知情人士向本报记者透露。

　　这是到目前为止，首个获监管层批复可以投资于股指期货的券商“小集合”产品。

　　“公司负责衍生品套利的部门很早就跟我们谈过关于投资股指期货的合作，不过由于没有先例，大家都处在观望阶段。”11月24日，沪上某大型券商资产管理部老总对本报记者表示，“现在既然有人获批了，我们会马上研究这个事情。”

　　“我们正在稳步推进中、后台以及风控方面的建设，时机成熟了就会做。”同日，中信证券资产管理部董事总经理吕涛对本报记者表示。

　　“券商是从市场需求角度来考虑问题的，市场有需求，他们就会做。不过监管层着重考量的是风险，最终定夺这个事情也是看风险的可控程度。”上述知情人士表示，严格规范地进行现货—股指期货套保交易，风险并不大。

　　此次申请获批之后，第一创业成为第一家拥有可以进行期指交易“小集合”的券商，而期指市场也将迎来新的机构投资力量。

　　券商“小集合”入场前传

　　2010年4月21日，证监会正式发布《证券公司参与股指期货交易指引》(下称《指引》)，对证券公司证券自营业务、证券资产管理业务参与股指期货交易的有关问题做出了明确规定。

　　等候已久的入场邀请函发出，虽然被限于只能做套保，以中信证券为代表的手握大量自有资金的券商自营部门还是迅速于随后的5月份入场交易，而券商集合理财则迟迟未见动静。

　　“券商集合理财的规模不大，像中信自营那样百万美元年薪来请人做套保方案是不可能的。”上述沪上券商资产管理部老总此前曾对本报记者表示，“现在集合理财业务做套保的需求不是很紧迫，而且也没有相应的通道去做。”

　　相比之下，可以进行现货—期指套保交易的券商定向资产管理和“小集合”条件颇为宽松。对于定向资产管理业务、限额特定资产管理业务(俗称“小集合”)，《指引》“允许证券公司在做好客户适当性管理，并充分揭示风险的前提下，为客户提供不限于套期保值为目的的投资产品。”

　　6月21日，国泰君安率先给两位定向资产管理的大客户开通了股指期货的交易编码。然而，同样可以进行期指套保交易的“小集合”则迟迟未见动静，这与监管层的态度或有关联。

　　“我们之前跟监管层有过沟通，关于集合理财业务参与股指期货，监管层的态度不是很明朗，大意是可以把申请方案先报上去，至于审批的事要看看再说。”上述券商资产管理部老总此前曾对本报记者表示。

　　时间进入11月底，第一创业“小集合”产品——“金益求金”的获批，正式宣告券商“小集合”即将入场参与期指交易，期指市场也因此再添机构投资者新军。

　　第一创业资管发力

　　11月初，第一创业在深圳高调发布旗下资产管理业务品牌——创金资产，苏彦祝、付罗龙、万晓西三位新品牌的领导者一齐亮相。

　　三位前公募基金干将在第一创业聚首，首次发力就有两只拟成立的集合理财计划。其中，一只是以低风险为主的避险增值类产品，另一只正是以股指期货为投资标的的“小集合”——“金益求金”。

　　第一创业创金资产管理部此次拟设立的“小集合”产品，将会以现货—期货的套期保值交易为主要投资方向，投资者认购的门槛与其他“小集合”并无二致——100万。而“小集合”的投资人士上限为200人，此次发行规模为5亿元。

　　“现货—期货的套期保值交易的收益可以分为两部分，一部分是股指期货与市场指数间的价差收益，另一部分则是经过我们深入研究所精心构建的现货组合超越市场指数的收益；前者会随着套利资金参与的增加而逐渐缩窄，后者则是体现研究能力、可以长期持续获得的超额收益。”第一创业创金资产相关人士向本报记者介绍。

　　“目前来看第一部分的收益还是比较高的，预期年化收益率可能在10%到30%。”上述资管人士表示，“这块收益是机构首先要吃掉的，风险极低。”

　　不过，“随着进场的机构投资者越来越多，这块收益的空间会越来越小，这么高的年化收益率也不会持续太长时间。”上述资管人士表示，在这块空间消失掉之后，“机构主要就是依靠研究能力来战胜市场而获取超额收益。”

　　此外，第一创业“创金资产”品牌成立后发行的首只集合理财计划——“创金避险增值”也于日前获证监会批准，该集合理财计划由明星基金经理苏彦祝和万晓西担任投资经理。

　　公开资料显示，苏彦祝自2003年12月27日起任南方避险增值基金经理，其管理的南方避险增值基金2004年至2007年连续四年蝉联中国保本型基金冠军，任期内收益率高达260.55%，而同期业绩比较基准收益率则为47.80%，上证指数增长率为203.65%。

　　南方避险增值基金为我国第一只保本基金。此次第一创业“创金避险增值”虽同由苏彦祝操刀，业绩能否重现当年辉煌，时间会给出最终的回答。