□通联期货 施海

　　尽管调控措施接连出台，但周一国内商品期货市场盘面显示，多数品种持仓量不减反增，其中郑棉增仓6.6万余手至42.1万余手，玉米增仓3.8万余手至91.5万余手，PTA增仓3.1万余手至23.6万余手，期锌增仓1.1万余手至43.1万余手，塑料和PVC均增仓6千余手。

　　笔者分析认为，其一，期货市场自身资金规模相对于股市和楼市的资金规模而言较小，期市沉淀资金来自投资者自有资金的比重较大，而来自银行信贷资金的比重较小。因此，不论是银行准备金率上调，还是银行存贷款利率上调，对期市走势均不会产生重大影响，也不会导致期市沉淀资金大量撤离。由于国际市场剧烈波动，国内市场回避风险、投资投机需求明显增强，外围增量资金依然积极进驻，各品种持仓量规模仍将维持稳步增长趋势。因此，大多数品种持仓量不但未有缩减，反而还稳步拓展，由此说明宏观金融紧缩政策对期市沉淀资金的负面影响较为薄弱。

　　其二，银行准备金率和存贷款上调即使对期市走势产生轻微影响，此举对多空双方投资投机资金的压力是均衡的，毕竟双方投资投机资金的成本均得以同步提高，双方平仓退场的意愿也是较为均衡。相对而言，亏损方平仓退场意愿略微强于盈利方获利退场意愿，即使如此，也不会改变期市各品种原有运行趋势，反而会强化期市各品种原有运行趋势。

　　其三，对期市局部品种影响区别而言，考虑到工业品中，铜铝锌等金属品种与房地产建设密切相关，能源、天胶与汽车行业密切相关，而房贷、车贷等受银行准备金、存贷款利率提高的影响较重，因此，金属、能源、天胶等工业品会受到宏观调控政策因素影响，而农产品受宏观调控政策因素影响较弱。

　　总体而言，由于目前当前流动性形势严峻，因此，此举旨在加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，缓解货币信贷扩张、稳定通胀预期、并吸收回笼更多货币。宏观调控政策对象依然是宏观层面资金流动性过剩，具体对股市和楼市的影响较重，而对商品期货市场影响较小。