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　　受多重因素影响，沪锌自上周以来演绎了一番暴涨暴跌的“过山车”行情，尤其是主力1102合约在上周三在即将触及年内高点时突然掉头向下，之后呈现“三连阴”。昨日，金属市场回暖，沪锌价格大幅反弹，更让锌价格走势变得扑朔迷离。近期沪锌的“过山车”行情究竟是在造顶还是假摔牵动着市场人士的神经。

　　特邀嘉宾：

　　格林期货研发总监 李永民

　　华泰长城期货首席分析师 景川

　　长江期货金属研究员 黄识全

　　东证期货金属分析师 应昊良

　　广永期货金属分析师 林越勇

　　主持人：近期锌价价格波动剧烈，成为期货市场的明星品种。受“金九银十”支撑，沪锌自10月份扛起飙升大旗，但上周三突然“变脸”，主力1102合约在几乎触及今年1月7日的年度最高点22585后开始暴跌。沪锌十月份以来的连续上涨和上周三的暴跌究竟为哪般？

　　应昊良：毫无疑问，目前主导锌市走向最主要的因素依然是资金流动性。不难发现，上周一国内锌期货市场的持仓量达到历史最高——57.7万手水平，而就在同一天，整个国内期货市场的总持仓量刷新了历史新高，可以断定，流动性的充裕是助推市场向上的原动力。

　　而同样，上周三开始连续三日锌价为何下跌如此惨烈？从资金持仓角度来看，周一持仓创下新高后，连续迅速回落下来，而同时成交量放大，显示资金短时间内选择慌乱出逃，加速市场跌势行情到来。从心理角度来说，前期多头积累的大量获利盘短时间内平仓了结是三日下跌行情的主因。个人认为在本周的美联储议席会议之前，投资者普遍存在谨慎敏感心态，尤其是美联储购买国债计划可能有所变数的前提下，原本量化宽松政策的程度有所弱化，美元承压力度有所降低，使得投资者不敢轻易盲目看多锌价水平。

　　黄识全：除了资金面因素，突发事件对沪锌价格的心理影响也至关重要。10月21日晚报道中金岭南韶关冶炼厂停产的消息，这直接成为锌价大幅上涨的导火索，25日现货锌锭价格大涨900元，26日又大涨600元，从部分现货企业了解的情况看，两天的现货拉涨导致上游部分冶炼厂暂缓采购锌精矿，下游消费企业也暂停采购锌锭原料，现货市场观望气氛渐浓，这就说明锌价短期的上涨幅度已经超出了市场的心理预期，超预期的上涨则可能随时出现回落，于是沪锌26日跟随周边市场出现创新高后的急跌。但是上周的锌价急跌个人认为还不能看作是价格的全面转势，目前锌价还是受到两方面的支撑，一方面是来自现货市场的直接支撑，另一方面是流动性充沛的根本支撑。

　　主持人：本周对于金属市场来说将是“审判性”的日子，一方面，美联储公开市场委员会(FOMC)将于周二展开为期两天的政策会议，预期将对市场期待已久的新一轮量化宽松政策作出一系列声明和决议。另一方面，美国国会中期选举也将在周二展开，选举结果将对美元下一步走势起到决定性的作用。如何看待接踵而至的国内外政治经济事件对锌市场的影响？

　　景川：上周的暴跌是金属市场的主动回撤，QE2前虚市迎候。国内“十一”假期过后，金属市场展开了一轮强势上攻行情，金九银十季节性旺季行情演绎的淋漓尽致，而外汇市场上美元的持续走弱功不可没。国际收支的不平衡以及全球经济复苏的步履蹒跚使得各国把保持经济升势的希望投向了外汇市场上，各国本币竞相示弱的格局中美元自然是弱于非美货币，美联储即将开启的QE2成为市场瞩目的焦点所在，美元持续回落中，金属市场便从中收益，不断获得支撑。

　　不过随着11月初美联储议息会议的悄然临近，市场明显保持着较为谨慎的态度。显然美联储重启第二轮量化宽松已成定局，但对于美联储资产购买计划规模却存在巨大的不确定性。在这种背景下，市场显然有驻足观望的意愿，锁定利润取向占据了上风，锌市场在上周出现了快速回落的现象，呈现出虚市迎候的运行态势。但是，各国的“汇率战”仍然没有没有得到明显缓解地步，G20财长和行长会议公报针对货币政策的内容也是象征性地限制外汇市场上货币竞相示弱格局，不过由于缺乏细节，因此，货币流动性充裕状态没有得到根本的改变，锌市场也将受益于不断释放的流动性而得到支撑。

　　主持人：供需基本面是影响大宗商品价格的主导因素。自金融危机以来，锌市场一直维持着供应过剩的格局，今年是否有改善？节能减排对国内锌供需实际影响如何？

　　李永民：与去年同期相比，今年锌现货压力有所减轻。国际铅锌研究小组公布的数据显示，2010年1—8月全球锌市场存在16.6万吨过剩供应，该数据低于去年同期的过剩26.9万吨。2010年1—8月的全球精炼锌消费量总计817.4万吨，高于2009年同期的694万吨。而从今年6月、7月及8月的单月生产消费情况来看，锌市场供应增速未及需求增速。且从6月份开始全球锌供给出现了缺口，并有逐月扩大的趋势，显示了锌需求面的逐渐改善，对锌价形成了利好提振。

　　林越勇：国内三大锌生产厂家之一韶关冶炼厂因为污染问题被政府暂时关停，从维稳的角度看，预计韶炼厂离复产需一个月左右的时间。短期内，0#锌在市场上相对紧俏。但目前市场价已将停产所造成的产量损失所消化。按目前50%的锌精矿价格12800元/吨计算，冶炼厂锌的成本大约为16700元/吨，即使加上交割费用，以目前按19000元/吨以上的价格销售，无疑是利润可观的。由于年底是传统的销售淡季，加之2011年的春节较早，相信临近年尾，现货销售会相当清淡，担心价格下跌的贸易商或者生产商可根据自己的实际情况将货抛到期货市场，进行卖出保值操作。

　　黄识全：值得关注的是，华中地区的河南为冲刺节能减排目标缩减锌产量从十月中旬开始加大限电力度，当地锌冶炼企业的产量受到缩减，进而支撑锌价进一步走高。受影响最重的是豫光金铅，其从十月中旬起锌冶炼已减产一半。据悉，这一限电举措将持续至年底。豫光金铅锌的年产能20万吨，锌产量占到河南省的5成以上，是华中地区，除株冶集团外最重要的锌冶炼企业。最后华北地区因限电而导致一半以上企业被迫停产。华北地区为镀锌企业较多，部分镀锌企业表示虽然没有完全停产，但厂内装置已停了60%。对于何时恢复供电，地方政府也没有给到明确日期。

　　主持人：除了商品属性，锌的金融属性在国内外经济动荡的背景下也日益明显，各位嘉宾能否从资金和技术分析的角度对沪锌的价格趋势进行评判，并给普通投资者和套期保值企业一些操作建议？

　　应昊良：目前国内的资金流动性宽裕“非一日之火”，在地产政策连续猛烈出台的情况下，资金有转移投资标的的倾向，另一方面，中国的加息政策也有可能进一步吸引热钱流入，在此基础上，价格选择振荡上行的概率依然最大。从技术角度来分析当前沪锌主力1102合约5日均线开始拐头，均线系统在发散之后有收敛需求，那么粘连的均线趋势势必给价格带来振荡的可能。而下方，20日均线支撑仍然保持较完好的态势，尤其是本周一持仓量有所反弹的前提下，代表前期恐慌性资金已经暂时有所稳定。阻力位置仍然来自5日均线及今年6月初上涨平行通道上沿压力——20340元/吨。从各项摆动指标来看，无论是RSI还是KDJ，都处于50左右的中游地带，没有明显价格受到制约的信号出现。

　　李永民：短期内金融紧缩预期以及国内宏观政策调控使沪锌上涨过程阻力进一步加大，沪锌或将下探19500—20000支撑区域，但中长期看，由于通胀预期的存在以及国内房地产和建筑行业的稳定增长，锌消费数量会进一步增加，这又为国内锌价中长期上涨提供支撑。个人认为，短期的回调不能改变沪锌中长期看涨的趋势。

　　主持人：通过本次圆桌论坛，不难看出，嘉宾们都对锌市上涨抱有较高期待，多数将上周沪锌的暴跌定义为“假摔”，本周美联储议息会议和中期选举等重大事件都将接踵而至，锌等有色金属后市如何演绎值得期待。