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　　8月底，郑棉在突破年内高点后发起一波凌厉的上涨行情，短短一个多月，棉价已从17000/吨跃升至24000元/吨，涨幅超过40%。郑棉的成交量和持仓量也不断创出新高，沉寂多时的棉花变身资金追捧的活跃品种。棉价上涨不仅吸引了投机资金的关注，也引起了媒体乃至政府层面的关注。推动棉价上涨的原因究竟是什么？24000之后棉价将走向何处？

　　新棉减产，现货带动期货上涨

　　今年棉花自播种以来天气就一直不利，低温多雨的天气使棉花生长期推迟。但是由于影响棉花单产的主要时段是棉花吐絮期，所以在8月底之前的产量预测中，农业部及其他机构发布的报告都称如果后期天气良好，全国棉花产量仍有望达到700万吨，与去年持平或略增。这是基于天气良好的一个相当乐观的预期，但是自8月下旬以来国内棉花主产区阴雨不断，原有的乐观预期被逐渐击破。

　　目前市场普遍预期今年新棉产量可能不足600万吨，而且由于近期出现阴雨天气，棉花质量明显下降，能达到三级及以上的高等级棉的产量减幅更大。在这种预期下，今年新棉收购开秤价就达到了4元/斤，但是收购进度缓慢，随后收购价一路走高，到目前为止三级籽棉收购价已达到5.5元/斤，部分地区甚至达到了6元/斤。按此价格换算皮棉加工成本在24000元/吨以上。

　　同时为了缓解国内棉花供应紧张的状况，国家自8月10日起开始抛储60万吨，并且在9月26日追加抛储40万吨。储备棉成交价的节节攀升也成了推动郑棉走高的一个因素。截至10月12日，储备棉已累计投放79万吨，剩余的21万吨大约7个工作日就将售罄。

　　现货带动期货上涨，而且现货价格始终高于期货价格是目前棉花市场的一大特征。

　　国内棉花供需缺口扩大

　　国内棉花减产的形势已经明晰，只是实际产量仍然未知。虽然近期人民币升值的问题使出口导向型的纺织业感到压力重重，但棉花消费需求还没有出现明显减少的迹象。美国农业部在10月的供需报告中维持中国棉花消费量1088.6万吨的预测，并将全球棉花消费量调增5.2万吨至2629.4万吨。在预期产量减少、消费量不变的情况下，国内棉花供需缺口进一步扩大，可能达到400万吨。而国储提前释放调控能力，在完成近期的100万吨抛储后，预计剩余的储备棉不足50万吨，仅够战略储备之用，不再具备增加市场供应的能力。

　　进口方面，今年虽然全球棉花增产，主要的棉花出口国美国和印度的产量均大幅增加，但是各进口国在国际市场上均积极采购，可供中国进口的量并不多。美国截至9月30日已签约出口本年度陆地棉210.1万吨，完成了年度出口目标的63%。其中中国签约进口59.5万吨，仅占美棉出口量的28%。美棉剩余可供出口量约为120万吨。印度自10月1日开始棉花出口登记，目前出口登记量已达到其规定的出口限额93.5万吨，截至12日已有26.9万吨棉花出口登记获得批准。中国签约进口印度棉的数量尚不明确。另外，考虑到进口棉的装运周期，进口棉大量到港的时间在春节之后。因此通过增发进口配额等手段也难以在短期内对缓解国内供应、抑制棉价产生立竿见影的作用，反倒可能因为“中国需求”再次推高国际棉价。

　　纺织业濒临亏损线

　　近期棉花上涨带动棉纱、棉布纷纷走高，但是棉纱、棉布的涨幅不如棉花，纺织厂的利润被逐渐压缩。以目前32支纱32000元/吨的价格计算，三级棉价格超过25000元/吨时纺织业将陷入全面亏损的状态。根据中国棉花信息网9月底对规模纺织企业的调查数据，9月底纺企棉花库存为91.5万吨，大约相当于一个月的用棉量。在这部分低价棉消耗完之前，纺织业整体还能承受目前的高棉价。不过近期已经出现部分小纺织厂限产停产的现象。后期如果棉纱价格不能充分跟涨，价格成本无法顺利向下游传导，则纺企停产的范围将扩大，届时会对棉花需求产生较大影响。

　　综合以上关于基本面供需情况的分析，笔者认为目前郑棉尚未见顶。郑棉一直处于相对现货贴水的状态，如果郑棉不能相对现货升水，则没有卖方愿意注册仓单。因此，只要新棉收购价不出现显著下跌，郑棉将维持强势。不过郑棉连续大幅上涨已积累了大量的获利盘，技术上有调整需求。另外近期市场传言国家将出台调控政策，新疆地区对棉花中间商的贷款采取了限制措施，也使棉花多头队伍军心有所动摇。郑棉短期调整不可避免，调整结束后则有望再上一层楼。对于郑棉后期的运行方式，笔者做两点假设：第一，如果棉花价格成本传导不畅，纺织企业出现大量停产的情况，则棉价拐点将出现在新棉大量上市之后，也就是11月份以后；第二，如果后期棉纱价格充分跟涨甚至领涨，则棉花将一路上涨，直到明年3、4月份新棉播种面积大幅增加时出现拐点。

　　作者：范俊