中信建投期货 陈健  

　　上周，国内商品期货市场行情可谓是风云突变，几乎所有商品均在橡胶期货大跌带动下出现大幅跳水，PTA在8000整数关口的突破也是昙花一现，市场人气也开始消散，人气的重新聚集需要时间。结合近期的PTA供需面分析，笔者认为，PTA有效突破8000元整数关口的时机仍不成熟，整体维持7800-8000元区间振荡的可能性较大。

　　经济刺激计划或再出台，美元陷入振荡

　　近期，美国强于预期的制造业数据表明，美国经济仍处于复苏进程而并未衰退，尽管复苏的速度还相当缓慢。另外，为给复苏疲软的美国经济注入新的强心剂，同时为将于年末举行的中期选举定调，奥巴马政府陆续出台了2500亿美元的经济刺激计划，其中500亿美元计划用于基础设施建设，2000亿美元计划用于企业减税。不过，这项计划还需要国会的通过。美国新的经济刺激计划效果到底怎样，目前还难以评估，不过经济二次探底的风险已大为减小。

　　目前，美国经济面临的问题不是通货膨胀而是通货紧缩，加上失业率仍处于高位，美国年内加息的可能性微乎其微，这在相当大程度上限制了美元的上行空间。美元的走势主要还是受市场避险情绪的推动，目前主要的不确定性还是来自欧元区银行的健康状况，加上中国经济增长放缓已成定局，市场避险情绪还将在一定程度上存在。因此，美元短期内难以走出趋势性行情，大宗商品维持振荡的可能性也较大。

　　原油仍受高位库存压制

　　上周五，受依利诺斯州输油管道泄漏事故影响，原油大幅上涨3%，自8月中以来首次突破76美元。虽然该管道的原油日运输量为67万桶，占美国原油进口量的7%-8%，但任何的供应中断都是暂时的，原油供需基本面并未出现大的变化。原油10月合约涨幅较11合约明显偏大，价差从1.7美元大幅缩窄至0.88美元，而ICE布伦特原油期货涨幅也只有0.9%。因此笔者认为，相对于供需变化，市场对近月合约的炒作意味更浓，影响原油走势的中期因素并未明显变化，高位库存仍是主要压力。

　　美国2010年夏季汽油消费旺季的需求明显不如去年，整个油品库存仍位于27年高位，对油价形成了较大压制，前期的大幅上涨更多的是夏季墨西哥湾的飓风影响下的资金推动。从目前的情况来看，原油消费已进入淡季，而飓风的影响也暂告一段落，在供需面基本平衡的情况下，原油更多地跟随美股走势的指引，其金融属性表现得淋漓尽致。而美国金融市场也因经济数据时好时坏而陷入宽幅振荡，中期来看，无法为原油走势给出趋势性的指引。

　　总的看来，原油消费已进入青黄不接的季节，市场对处于27年高位的油品库存还是心有忌惮，原油中期内仍将承压。不过，受输油管道泄露事件推动，原油已向上突破了近期的三角形整理区域，短期有望进一步走高，短期阻力位77.5美元，中期阻力位80美元。整体上看，笔者认为，原油在70-80美元区间长达数个月的振荡格局并未打破，宽幅振荡仍将维持。

　　市场心态短期内难以好转，PTA突破时机仍不成熟

　　从供需基本面来看，8-9月因部分主流供应商陆续有检修动作出现，工厂合同货供应或多或少有延期情况出现，加上目前尽管受限电影响部分聚酯装置开工受限，但因整体效益仍然不错，聚酯装置实际开工较之前期回落幅度有限。而9-10月又是传统的市场旺季时节，短期内多数贸易商对后期行情仍有一定期待，目前心态平和低价抛售的意向不强。但是，下游限电的问题愈演愈烈，继浙江省出台各类严格的限电政策之后，江苏地区也开始陆续出现限电的举措，对下游需求势必会产生一定的抑制。整个8月不少聚酯涤纶企业整体产销在7-8成水平，整体库存较之前期低位相比普遍上升5-7天不等。因限电涉及行政行为，其后期的执行情况很难准确评估，但可以肯定下游实际需求乃至市场心态短期内难以有效好转。

　　综上所述，尽管原油因消息面刺激大涨，但70—80美元区间的宽幅振荡格局并未打破，对PTA的支撑并不明显。另外，尽管市场对PTA秋季消费旺季仍有所期待，但下游限电措施也越演越烈，加上商品市场近日的暴跌已搅乱市场心态，PTA有效突破8000元整数关口的时机目前仍不成熟，整体维持7800—8000元区间振荡的可能性较大。