过度投机得到遏制 机构“试水”收效

　　□本报记者 李中秋

　　截至9月3日，股指期货刚满100个交易日，累计成交2775万手，开户数已达4.8万户。总结上市以来的表现，市场在活跃中保持平稳运行，投资者结构日趋多元化，全市场风险事件为零，基本达到监管层的预定目标。业内人士认为，这一切得益于监管机构和期货业界呵护这一新品种的决心。此间，中金所采取的抑制过度投机、打击违规交易、培育机构交易等系列举措，进一步保证了股指期货的运行质量。

　　日内过度交易骤减

　　至上周五，股指期货开户总数达4.8万户，上市以来100个交易日中，沪深300指数期货四大合约共成交2775手，日均成交近28万手。市场交投活跃，运行平稳，期指与现货市场之间紧密联系。在此期间，股指期货运行质量发生了较大的变化，其中，日内过度投机交易大幅减少，成为股指期货市场“维新”行动取得的重要成果之一。

　　根据信诚基金数量分析总监吴雅楠的跟踪研究，股指期货上市以来，成交量和持仓量比呈现大幅下降趋势。目前，该比例已由上市初期的平均20倍大幅降至平均10倍左右，降幅约达50%。该比值的大幅降低，意味着日内交易过度的情况得到遏制。日内交易过于火爆，容易导致股指期货价格盘中剧烈波动，由此可能影响机构介入股指期货市场的信心。因此，抑制日内过度交易，确保机构稳步入场，成为股指期货上市以来的重要“维新”举措。

　　中国证券报记者注意到，4月16日至5月中旬，股指期货一度出现日内交易频繁的现象，主力合约成交量和持仓量之比曾高达30多倍，表明日内交易有所过度。不过，这一情况在5月下旬得以改变。5月19日，中金所对涉嫌违规的客户杨某采取了限制开仓两周的措施；与此同时，一些大型期货公司主动采取自律行动，劝解客户尽量减少日内交易频率，此举收效显著。

　　6月份后，日内交易频率开始稳步下降。到8月31日收盘时，上述比例降至6.19倍。通过监管手段和投资者的自律，日内交易过度情况得以遏制，股指期货“维新”行动收效明显。

　　机构“试水”收效

　　作为创新品种，股指期货一开始便受到机构投资者的青睐，一些券商积极“试水”，并收到良好的效果。此举不仅有利于股指期货更好地发挥功能，也有助于维护股指期货和现货市场的稳定。

　　5月13日，中金所受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，机构投资者获准入场。机构投资者的介入，使得股指期货投资者结构更加合理完善。股指期货的投资者中，不仅包括商品期货原有的存量客户、证券市场的成熟投资者、一般法人，券商，还将包含基金、QFII等超级机构投资者。截至目前，共有13家券商获批期指交易编码，7家券商正在等待中金所批准。

　　“股指期货套利空间被慢慢地挤干，就是机构投资者积极介入最好例证”，上海中期研发部总经理蔡洛益认为。根据中国证券报记者观察，股指期货共经历四次交割，每次交割的基差均呈现下降趋势，8月20日，股指期货8月合约交割价与收盘价偏差仅为0.15点，为精准度最高的一次交割，机构套利的空间越来越小。

　　事实上，首批进入股指期货市场的机构投资者已从中尝到了“甜头”。上市券商半年报显示，其中，中信证券获得了1.2亿元的股指期货套保收益，有效地规避了股市下跌带来的风险；而招商证券在股指期货上投入了8000万元的保证金，成为上市券商中投入资金最多的券商。

　　此外，国泰君安证券有关人士透露，公司参与股指期货交易账户中，平均获利约30%，这部分资金成功回避了股市下跌的风险。业内人士认为，随着机构投资者的不断介入，套期保值将成为未来股指期货主要交易方向，并将对股票市场的稳定起到积极作用。

　　初具成熟品种特征

　　虽然，股指期货上市时间不长，但由于合理的制度设计、严格的监管体系和充分的投资者教育，业内人士认为，沪深300股指期货已经初步具备了成熟市场的风貌，具体表现在：流动性好、期现货走势基本吻合、零爆仓率、没有出现恶意炒新现象等。

　　中国证券报记者从投资者、期货公司和中金所等各个层面了解到，股指期货100个交易日中，没有发生一起爆仓事件，也几乎没有发生客户需要追加保证金的情况发生。多数投资者表示，由于股指期货合约价值大，留仓过夜的风险往往较大，因此，多数投资者非常注意风险控制，尽量减少过夜的持仓，在日内交易时也都比较注意控制保证金占用比例。从交易情况看，市场没有出现恶意“炒新”现象，表现在远月合约成交稀少，几乎没有投资者参与。

　　“作为首个金融期货品种，我们希望股指期货‘走’得平稳。应该说，长期呵护这个新品种，是期货业界的共同心声，”海通期货总经理徐凌表示，“虽然还是个新生事物，从目前的情况来看，股指期货的发展态势良好”。

　　他指出，经过一段时间的运行可以发现，股指期货流动性充分，各合约之间价差合理，投资者从近期合约到远期合约的移仓井然有序，交割日市场波动正常，股指期货投资者成熟度逐步提高，交割日平稳过渡，这些都是期指市场健康运行的重要特征。

　　台湾股指期货专家、东证期货高级顾问方世圣表示，沪深300股指期货交易至今，其成熟度出乎很多衍生品专家的想象，这对于一个刚刚上市百日的新产品来说，已是无懈可击。他建议，为使沪深300股指期货更稳健，市场厚度需要进一步提高，监管者还应进一步扩大投资者群体。