⊙弘业期货研究所 周競 ○编辑 杨刚

　　进入夏季以来，农产品市场在小麦、玉米的带动下，涨势如虹。作为明星品种的郑糖表现也毫不逊色：前主力合约SR1101从7月中旬突破前期盘整格局后走出了一波单边上涨行情，到8月上旬时，涨幅已近7%。现主力合约SR1105涨幅也颇为可观，市场充满做多的乐观情绪。但近日来，郑糖上涨动能不足，连续收出四根阴线。笔者预估郑糖上方上涨空间有限，存在高位回落风险。

　　国际原糖供需情况好转恐打压期价

　　在09/10榨季原糖消费量大幅超出供应量的背景下，国际原糖近期上演了一波牛市行情，期价屡次创下新高：本周一，NYBOT原糖期货近月10月合约盘中一度触及五个半月高点的每磅20.14美分，创下近半年以来的最高收位。其原因一是因为巴西港口货运拥堵，减缓了原糖出运的速度；二是因为中东地区8月斋月用糖出现需求高峰。

　　但近期国际原糖供需情况有所好转，恐将对原糖期价造成利空影响：首先，巴西地区天气情况出现好转，减少了运输船舶在港口的堆积，利于原糖货运速度的加快，减缓目前供需偏紧局面。其次，下一榨季存在的增产预期致使市场看空远期市场：国际糖业组织(ISO)最新预估2010/2011年度全球糖市预期供应过剩约300万吨，其中印巴两国将成为供应原糖的主力军。最后，即使俄罗斯干旱，巴基斯坦洪灾的极端天气因素会对原糖生产造成部分影响，但在预估印巴原糖产量大幅增长情况下，影响将变得微乎其微。综合以上三点来看，近期高糖价很快将面临高位回调的压力。

　　国内夏季用糖高峰面临尾声

　　今年夏季中央气象台发布了全国橙色高温预警，各地气温屡创历年新高。火热天气的到来拉动了夏季防暑降温品的消费，冷饮、果汁、碳酸饮料的消费均出现一波高潮，今年上半年果汁饮料及冷冻食品的产量统计显示，2010年月均产量明显高于同比。市场对夏季用糖高峰的来临显示出了极高的炒作热情，推动了糖价的反弹。中秋节和国庆的临近激发了郑糖下游消费商的备货热情，截至2010年7月末，本制糖期全国累计销售食糖898.53万吨，累计销糖率83.68%，超出去年同期。

　　但从历史数据来看，8月末已处于夏季消费高峰期的尾声，再加上今年“双节”提前，厂商已纷纷提前备货补库存，后期很难再有大的销售行情。另外，国家近期加大进口原糖数量，配合未抛储的国储糖和尚存的工业库存175.3万吨，基本可以满足需求，前期郑糖由于供需偏紧造成的上涨行情将受到抑制，上方上涨空间有限。

　　郑糖后期走势看天气

　　为了改变本榨季供需偏紧的情况，妥善解决今年初西南旱灾对甘蔗生长带来的影响，补种甘蔗、扩大甘蔗种植面积成为主产地各省首选的解决方案。广东全省今年甘蔗种植面积约为210万亩，同比增20万亩；另一重要产区广西在政府的补贴下，蔗农大量补种，种植面积也得到了提高。下一榨季甘蔗处于生产周期增产的头年，按照正常情况，产量大幅提高是毋庸置疑的。但今年极端特殊的天气情况又给甘蔗的生产情况增加了不确定性：前期的干旱、近期的暴雨洪涝均给甘蔗生长带来不同程度的影响，亩产量预估将下降，产量能否达到年初预计值有待于确认，郑糖后期走势存在很大的不确定性。

　　综上所述，供求偏紧和“双节”的到来使郑糖短期仍有一定上涨空间，但随着供求情况的改变，从中长期来看，郑糖上方承压，涨幅有限且将出现高位回调风险。投资者可以择机放空，在5320附近建立趋势性空单。