金属市场虽然经过一轮下行调整，但中长期上行的走势仍旧不改。这主要由于金属的需求正在改善、世界经济正在逐步的复苏中，欧洲强劲的复苏正在印证着世界经济复苏的进程，尤其中国经济增长也仍将保持相对高速。虽然中国淘汰落后产能的动作会在短期内降低中国的发展速度，但从中长期看这将为中国维持可持续发展提供更健康的环境。另外目前宽松的货币环境为经济复苏提供了相对充裕的流动性，也为金属市场炒作提供了一定空间。

　　金属需求正强劲复苏

　　库存不断下降反映出金属消费正在强劲复苏，尤其是铜。LME铜库存在2月中旬达到2003年10月以来的峰值后稳步下降，目前已经降至40多万吨，降幅超过26%。COMEX铜库存的不断下降显示美国铜消费也正在复苏。美国COMEX铜库存今年2月初达到金融危机以来的最高水平10.5万短吨之后，也呈现缓步下降趋势，目前已经降至9.8万短吨。上期所库存于4月见顶，达18万吨左右，目前下降至11万吨左右，降幅近40%。

　　中国需求将是铜价的坚定支撑。中国海关10日公布的数据显示，中国7月未锻造铜及铜材进口录得自3月以来最大环比增幅，较6月增长4.5%。这主要得益于中国电网建设的巨大需求。7月底西部大开发西部大开发重点电力工程——青海至西藏750千伏暨±400千伏交直流联网工程开工建设。另外，2011年将是智能电网全面展开的时间。“十二五”期间是我国特高压电网发展的重要阶段，到2015年，我国将建成“三纵三横一环网”，并建设11回特高压直流输电工程。未来稳定的需求将是可预见的。

　　淘汰落后产能利好中长期

　　淘汰落后产能一举多得，既调结构又节能减排。工业和信息化部8日向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，涉及铜铝铅锌有色金属企业93家，总共淘汰落后产能107.5万吨。涉及电解铝企业17家，合计淘汰落后产能 37.1万吨，占总产能2.89%；铜冶炼企业6家，合计淘汰落后产能14.5万吨，占总产能3.53%；锌冶炼企业53家，合计淘汰落后产能29.4万吨，占总产能6.74%。此次淘汰落后产能主要以中小企业、落后技术企业为主，这将是我国调整经济结构的开端。

　　优惠电价调整促产业结构调整，抬高金属生产成本。国家发改委6日称，为确保“十一五”(2006-2010年)节能减排目标实现，截至7月14日，已全部取消了22个省区市对高耗能企业实施的优惠电价措施，这将对淘汰落后铝产能提供政策支持。

　　资金面相对宽松助涨金属价格

　　美联储继续维持低利率政策，并且将陆续到期的抵押按揭债务，以及两房债务所得资金重新回购国债，为市场提供更多资金去支持经济，此举将会维持目前市场宽松的流动性。

　　我国央行5日发布了第二季度中国货币政策执行报告，报告中明确表示，继续维持适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。5月份之后央行连续8周净投放基础货币，净投放近万亿。虽然央行于7月中下旬在公开市场上开始净回笼货币，但是无论是从回笼规模还是发行利率上看，目前都没有改变宽松的货币环境。我们看到直接的结果是目前shibor利率隔夜拆借利率仍维持在1.5%以下。

　　世界经济复苏值得期待

　　欧洲复苏进程超出预期。欧洲统计局13日公布的数据显示，以德国为代表的欧洲经济正在强劲复苏。德国经济二季度环比增长2.2%，远超经济学家1.3%的预期，更是创造了自1991年两德统一以来的最大季度增幅。欧元区国内生产总值二季度实现1%的环比跃升，这是四年来的最快增长。

　　美国的经济复苏似乎是最慢的，但其复苏的不确定让市场流动性在短期内都会有所保证。非农数据以及房地产市场都在显示美国经济复苏的艰难。

　　中国仍将保持相对高速增长，短期灾后重建将是主题。这次金融危机为我国经济结构的转变提供了契机。房地产调控、淘汰落后产能与西部大开发同时提到日程上来。这些政策在力促我国经济增长的结构调整，目的在于中长期经济的可持续发展，保证我国经济保持相对高速的增长。短期政策也在密集出台，淘汰落后企业名单的公布、新国36条的出台，130亿元对口援新资金的安排、珠三角近2万亿的“一体化”建设规划、灾区购房首付下调为10%。灾后重建的需求以及政策支持将为我国下半年保证经济稳步增长的要素之一。

　　综上，今年下半年，金属尤其是铜的需求将会随着经济的复苏会进一步启动，目前宽松的货币环境为金属的炒作提供了充分的空间。 (中期研究院金属研究员 全龙善)