□李盼

　　8月13日美国农业部公布的大豆供需报告对市场影响中性偏多，我们认为美豆中期上涨趋势虽基本确立，但短期也存在一定的回调风险，届时将是做多的较好机会。

　　下游养殖需求旺盛

　　6-7月份开始，国内猪粮比持续回升，7月底到8月初曾经一度达到6.4:1，生猪养殖处于较好的盈利状况，目前生猪养殖户的利润达到100-200元/头，国内多数地区仔猪补栏情况比较正常。此外，国内肉鸡价格高位波动，养殖户效益多数维持在3-4元/只，未来下游养殖需求增加可期，这支撑了豆粕价格。

　　投机基金持续性买入

　　自7月份以来，投机基金多单持续增加和空单减少，导致投机基金净多头增加较多，资金推动有所加强。据CFTC持仓报告显示，截至8月10日，商品基金持有CBOT大豆期货净多单约12.8万张，较前一周继续增加1.64万张；持有CBOT豆粕期货净多单约6.54万张，较前一周继续增加2571张；持有CBOT豆油期货由7月初的净空单变成净多单3.7万张，较前一周继续增加1.25万张。

　　关注港口大豆库存压力

　　7月初至今，美豆上涨幅度超过10%，进口大豆成本增加较快。截止到8月13日，9月份巴西大豆理论进口成本为3941元/吨，较7月初上涨了400元/吨。如果按照当前7600-7700元/吨的四级豆油来计算，豆粕理论成本为3230元/吨以上；而11月船期的美豆进口成本为3850元/吨，折算豆粕成本为3140元/吨。因此，随着未来进口大豆的成本增加，豆粕价格重心也将提升。

　　值得一提的是，7月份进口大豆为495万吨，虽然较6月份创纪录的620万吨有所回落，但国内沿海主要港口的大豆库存仍为600万吨以上，而市场预计8月份的大豆到港量在450万吨左右，且油厂压榨利润丰厚导致油厂开工率正常，随着港口大豆的陆续到港，豆粕供应有增加的预期。因此，后期需关注港口大豆的库存和进口大豆情况。

　　此外，目前是美豆生长的关键时期，产量将成为美豆上市之前市场关注的首要因素，而美豆产量的提高将削弱上涨的动力，因此市场短期回调风险犹在。

　　综上所述，供需报告整体呈中性偏多影响，进口成本提升豆粕价格重心以及下游养殖需求旺盛，使得豆粕期价易涨难跌。此外，投机基金的资金推动明显增强。但是，由于美豆产量增加和港口大豆的库存压力，豆粕价格存在一定的回调风险。操作上，建议豆粕在2950-3000元/吨附近买入，目标位置3150-3200元/吨，止损位置设在2900元/吨。