本报记者 叶 青

　　北京报道

　　“进入7月份以来，市场走势已出现微妙的变化，但我还是认为这只是个反弹，还应以做空为主。指数的强力反弹，操作思路上也有所变化。”一位股指期货投资者向记者讲述。

　　据记者了解，随着股指期货上升通道的建立，市场中充斥着浙江系游资大举做多股指期货的传闻。为此，记者采访永安期货公司石上钢先生。他认为，通过对 IF1008合约的持仓榜，可以看出浙江永安、南华期货、浙商期货、新世纪共持有4195手多单，以18%的保证金比例计算，动用的保证金约4.36亿元。从7月8日开始，除了位居做空第一位的国泰君安外，市场做多动能逐渐呈现，广发期货与长城伟业期货公司持续增持至1287手和1266手多头仓位，空头翻多的趋势明显。

　　7月28日，对于股指期货上市以来是一个值得纪念的日子，当日股指期货主力合约IF1008合约，开盘 2780.2点，收盘2887.4点，较前日收盘价涨109.4点，涨幅达3.76%，成交量增至354307手，持仓量增至26047手；同时，股指期货4个合约却创造出3133亿元的交易量；股指期货告别了空头控制。

　　资本市场制度性突破

　　2010年4月16日注定将成为一个具有历史纪念意义的日子。股指期货正式上市交易，标志着A股市场从此告别单边上涨的格局，实现了由“单边做多”转变为“双向交易”的历史性转变。

　　“没有推出股指期货的资本市场是不健全的，股指期货的上市使资本市场更加趋于灵活，原本只能做多赚钱，现在做空也能赚钱，使投资者可以规避市场波动的风险。股指期货的上市，对资本市场来说是一个质的飞跃。”北京中期交易部总经理胥京钢向《华夏时报》记者述说。

　　中金所5月13日披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着机构投资者将可通过股指期货市场进行套期保值。虽然之前规定公募基金公司也可以参与市场交易，但100手以下的操作额度限制，对于机构投资者来说显然不够。这次中金所批准首批套期保值编码以及相应的套保额度，机构可以进行100手以上的交易，从这个意义上讲，机构是正式入市了。

　　股指期货上市前夕，由于开户数量只有9137户，市场曾发出流动性不足的担忧。但经过四个月的运行，全国股指期货的开户数已经突破4.1万户左右，其中3万个客户积极参与交易，占开户总数的84%。股指期货上市之后，以月均开户 1.3万户的速度不断增多。随着参与人员的增多，投资者结构也发生了变化，法人机构投资者数量占整个开户数的3.2%，成交量占1%，持仓量占15%，法人机构投资者数量、持仓量和成交量份额保持稳步增长。

　　“随着更多机构参与期指市场，股指期货套保功能将被逐渐地体现出来。机构投资者可以通过股指期货交易规避市场波动造成的风险。”中大期货研究院院长高辉博士向《华夏时报》记者表示。

　　高辉认为，从稳步增长持仓量、期现价差明显收窄、成交量及持仓量比值明显下降的现象看出，股指期货套期保值的功能正在逐步被应用。6月份的持仓量仍然保持强劲的增长势头，成交量与持仓量比值大幅下降，比值的下降意味着套期保值投资者群体正在稳定增长，短线交易比重呈下降趋势。

　　据中金所数据显示，股指期货的总持仓量已经从5月31日的22592手增加至6月29日的30903手，增幅达37%，这也是股指期货自4月16日上市以来持仓量首度突破3万手。同时，相比持仓量的增长，股指期货总成交量却从5月31日的350260手降至6月29日的311941手，降幅11%，同期成交量与持仓量的比值从15.5大幅降至10.1。从上述数据，可以得出结论：持仓量的增长得益于市场日内短线交易规模的缩减，隔夜持仓规模保持增长势头。股指期货持仓量的稳步增长是市场健康发展的重要标志。

　　股指期货成为市场稳压器

　　股指期货的推出，将充分发挥其价格发现功能，给投资者带来机会，越是波动剧烈的市场，其潜在的收益就越可观。虽然上市初期未批准机构入市，一旦机构被允许入市，股指期货的套利交易能从总体上降低市场的波动性，起到市场的“稳压器”作用。

　　“目前，我国证券市场发展迅速，在各项监管制度都已初具规模的基础上，证券市场还是会频繁出现单边上涨过度和波动过频的隐患。其原因在于缺乏有效的风险管理市场，无法为股市系统性风险提供释放出口。”大华期货曹忠忠向《华夏时报》记者表示。

　　他认为，股指期货的价格发现功能和做空机制，可以对股票过高和过低的价格进行价值修正，使股价回归理性。而且，股指期货的做空机制，可以使机构投资者实现套期保值功能，使证券市场与期货市场实现良性互动。

　　然而自股指期货推出以来，恰逢利空不断，市场气氛每况愈下，沪深300指数从4月16日股指期货上市时的3356点跌到6月17日的2742点，两个月跌幅达20%以上。而在此期间，坚定的做空者却能获利1000多点，即1手合约的获利金额超过30万元，利润接近200%。

　　“高额的利润驱使股指期货的投资者单边做空，结果导致股市投资者把市场大跌的主因归咎于股指期货。其实，这种说法是错误的。”中大期货研究院院长高辉博士向记者表示。

　　他认为，前期市场的大跌主要受国内连续重拳出击遏制高房价的举措及美国高盛被指控欺诈使全球股市大幅下挫影响，上述两大主要宏观因素构成股指期货和现货市场的双重影响。在期现货市场恐慌情绪引导下，投机者的做空动能被集中释放导致期现大跌。一旦政策调控趋缓，指数便会迅速反弹。

　　程序化交易得到长足发展

　　随着佣金战和人才战相继告一段落，接下来便捷的系统交易通道会成为期货公司间争夺客户的下一战场，各期货公司都在积极准备。根据统计，在CFTC注册的360家CTA中，有160家采用程序化交易，其中趋势交易和模式识别占主导地位。

　　“程序化交易是金融市场发展的必然趋势。对于国内投资者来说，虽然程序化交易还是一个新鲜事物，但在欧美国家程序化交易已经较为普遍。随着股指期货不断发展壮大，国内期货市场需要引入程序化交易系统以应对高频交易的需求。”大华期货曹忠忠向《华夏时报》记者表示。

　　曹忠忠表示，股指期货上市之初，期现呈现上百点的价差，使得进行期现套利的投资者获利颇丰。虽然现阶段只有少数人利用程序交易系统获利，但大量套利机会还是引起我们的重视。另外，我们所提供的只是一个开放的系统框架，用户可以按自己的交易系统来重新设计。因此，区别于国内文华和开拓者所提供的自动化交易模块。

　　他同时认为，除了通过建立专线入户使行情数据能够快捷地传递外，柜台系统也应该得到足够的重视。因为进行高频交易时，正是行情波动最剧烈时，此时确保交易指令能在最快的时间报到交易所对其成交是极其重要的。