新湖期货 吴秋娟

　　国内市场受美豆市场拉动大涨，同时资金的大量流入为市场增加上行动力，油脂市场大涨，豆油5月合约收于涨停板，涨势迅猛。

　　欧洲小麦减产引发粮食市场变局。小麦主产国俄罗斯、乌克兰、加拿大等国出现极端天气、其中俄罗斯出现130年一遇的严重干旱，1/5的土地面临绝收。而俄罗斯是世界小麦主要出口国之一，小麦的减产将直接影响世界小麦供应。俄罗斯地区的干旱为小麦市场提供了炒作题材，6月底以来小麦市场一路飙升。在小麦市场上涨带动下，玉米及大豆市场走高。

　　农产品市场因其需求刚性而供给增幅有限，长期处于紧平衡状态，历来备受资金关注。今年6月份以来，以小麦减产为导火索点燃了农产品市场多头的炒作热情。无论从国外还是国内市场来看，7月下旬以来农产品市场逐步增仓。截至7月底，国际农产品市场基金净持仓全部转为多单，表明基金对农产品市场后期走势看好。国内市场方面，近期资金流入迹象十分明显。农产品具有投资价值是吸引资金进场的主要原因，而国内资金面的充裕为资金进入农产品市场提供了条件，而投资渠道的狭窄起到了促进作用。由于下半年国内经济面临回落风险，中国人民银行强调下半年维持适度宽松的货币政策不变，为国内流通资金提供了保证。而国家调控房地产市场，淘汰落后产能局限了资金的投资渠道，股市虽然出现反弹，然而在下半年经济看淡的情况下，资金投资股市仍显谨慎。农产品市场炒作题材的出现令农产品市场的投资价值凸显，吸引资金进入农产品市场，为市场涨势推波助澜。

　　抛开小麦市场的带动作用以及资金的追捧，近期油脂市场的大涨动力来自基本面。一方面，美国大豆种植面积创历史新高，如果单产不出现大幅下滑，2010/2011年度大豆产量仍将位于历史高位。不过，8月份为大豆结荚灌浆的关键生长阶段，天气是最重要的变数，对于走势具有重要引领作用。另一方面，国内油脂市场面临去库存化压力。由于2009年以来的大量进口，导致港口大豆库存创历史新高。虽然7月份之后进口大豆数量较6月份历史高点下滑，但预计仍多于历史同期水平，进口大豆原料供应充足。

　　另外，2008年底以来收储的国产大豆及储备的进口豆油仍未轮出，同时菜油库存充裕，下半年面临出库压力。如果油脂价格继续走高，国家顺势抛储，不但可以平抑价格，而且可以缓解库存压力，回笼资金，为新年度调整市场掌握更多的主动权，一举多得。因此，后期油脂价格继续上涨国家通过抛储来平抑价格走势应该争议不大。后收储时代去库存化压力始终悬于市场上方。

　　整体来看，去库存化压力会对市场走势产生阶段性影响，但小麦市场上涨打破农产品平衡关系，同时在资金的推动下，油脂市场底部抬升趋势明显。