广发期货发展研究中心 刘清力

　　自6月下旬以来，郑糖就呈现出强势形态。这种强势改变了原本向下的均线系统，并较早出现多头排列，走向中级反弹格局。

　　郑糖从2010年后高点跌至5月18日4586元的低点后，经历了一个大的回撤，眼下则处于反弹中。结合基本面来看，白糖消费旺季还有1个月，这就意味着此轮上涨可能并不会太快结束。因此从技术分析角度讲，原有多头头寸持有，冲高减仓是合理的策略。激进投资者还可以逢回调，踩稳均线后轻仓买入。

　　其实糖价在7～8月维持强势是有理由的。截至6月底，重点制糖集团结余库存261万吨。同时，全国库存290万吨。重点制糖集团库存量占全国库存量的 90%，与去年同期水平相当，但比2006-2008年6月底时要高许多。从地域角度看，广西库存178.5万吨，云南69.67万吨，两地合计 248.17万吨，占全国库存量的85.55%。这些数据可以说明现在少数几个制糖集团垄断了白糖库存。市场传言糖企惜售，自然价格坚挺。

　　此外，纽约原糖期价也出现较大反弹，幅度是出乎预料的。另一个方面是国储放储慢于预期。自3月份以来，仅4月底昆明糖会后与7月上旬共计放储20万吨。幅度、频率远远低于2009年12月。而7月后进入消费旺季，本来预计国家将在7月下旬在放储一次，市场也有如此传闻。但却始终未见，的确也出乎预料。眼下市场还在需求旺季中，而今年下游产品产量进一步增长，需求推动与支撑依旧存在。这些也都利于多头。

　　但对糖市来说，8月份是比较关键的。8月初有新产销数据公布，预期销售不错。而今年中秋节早于去年，市场预计国储有继续调控能力，国储没有理由不放储。而市场传闻国家大量进口，补库积极等等，说明市场也非常关注国储的操作。预计国储可能会在8月集中放储，力度可能会更大。纽约糖价到8月后也有调整可能。

　　不论近期如何传言天气干旱，甘蔗生长如何不利，也难改变下个榨季走向增产的可能。从更长远来讲，目前高糖价会激励蔗农、糖企进一步扩种。从历史上看，糖价涨跌与产量增减反向关系明确。这意味着只要天气正常，未来两年糖价将会是一个整体弱势的格局。

　　由此，8月行情极需关注。7月底到8月下旬，糖价可能走高回落，策略上先多后空、短多中空。但眼下还不是大力做空时机，大资金除外。持仓上，现货商席位呈现大幅净多结构，继续做多并非不存在突然大幅回撤的风险。由此，风险收益比对于多头来说并不划算，所以多方要时刻警惕行情突变的风险。