随着多头主力快速从9月合约撤离、移仓至远月合约，9月合约将减仓回落，而1101合约将更多反映新年度基本面状况。

　　长江期货 黄骏飞

　　近期郑棉继续维持强势震荡格局，成交量较前期变化不大，总持仓量变化不大。不过，此前一直增仓上行的9月合约最近两个交易日大幅减仓，而CF1101合约明显增仓。昨日9月合约大幅减仓14364手，而1101合约则增仓14490手，显示资金从9月移仓至该合约。

　　多头主力快速移仓

　　从前20名主力持仓情况看，主力移仓加快，但传统保值资金聚集的席位活跃度降低，主力席位净空持仓随价格的上涨也在增加，达到了历史同期的最大值；从资金成本看，多头整体处于赢利状态，成本和盈亏平衡点都在上涨，这说明多头的力量较强；从均价分析看，随着价格的上涨，前期获利盘出局速度加快，这有可能成为价格进一步上涨的阻力；从盈亏比看，主力CF1101合约的多头力量相对较强，而且价格的上涨动力来源于多头撤离郑棉9月合约后主动在CF1101开仓。

　　买入保值盘推高期价

　　最近几个月，郑棉持仓变化有一个明显的特征，那就是买入保值盘资金的积极入市。在主力资金增加多头头寸的时候，价格一路上涨，而且主力持仓比重明显下降。可以说，买入保值盘资金持续入市为价格走强打下基础。当然价格的上涨有一个过程，价格的上涨是以何种形式体现的也很重要。从郑棉日K线图形来看，价格上涨以连续小幅攀升的形式出现的时候比较多，在操作上，多头占据主动，价格调整的时机与幅度往往取决于多头。在多空双方同步将郑棉9月合约资金移仓远月合约的过程中，控制风险可以通过调整建仓比例来实现。

　　7月27日，郑商所为防范棉花9月合约市场风险，对该合约交易保证金标准作如下调整：7月29日结算时至8月10日，9月合约保证金标准上调至15%；8月10日结算时至8月20日，保证金调高至25%；8月20日结算时起，保证金调整至35%。这个比例较常规的8%、15%、25%保证金标准值大幅提高，显示了交易所希望提前化解近月合约仓单和持仓比例偏低的矛盾，积极引导9月合约多空双方平稳移仓的意图。随着交易保证金的提高，多头需动用接近双倍的资金才能博取与前期相同的利润，尤其在期货市场功能发挥效果深入人心，交易所监管体系日益完善的今天，交易者顺大势而为无疑是最好的选择。因此，我们判断，随着交割月临近，多头在9月合约上获利出局，逐步移仓到CF1101上的意向会显著增强。

　　9月合约将转为小幅回落

　　现阶段已进入纺织行业的传统淡季，纺织产品销售量价齐跌。面对不断转淡的纱布市场行情，加上原料库存相对往年要高，眼下纺织企业对于原料采购显得尤为谨慎。现货市场购销持续清淡，部分囤棉企业开始积极出货，造成现货价格小幅让利的现象较为普遍。

　　考虑到7月27日国家发改委等部门开会讨论抛储事宜，传言8月15日将抛储60万吨国储棉，郑棉短期内可能呈现上涨乏力的局面。目前来看，9月合约的大幅拉涨已引起相关部门的重视，为了让价格在新旧年度交替之时平稳过渡，国家采取调控措施的态度明确。9月合约的加速上涨行情很可能转化为小幅回落、横盘减仓的格局。而新年度合约将更多反映基本面现状，多头资金积极移仓将成为其价格回落幅度有限的原因之一。

　　郑棉9月合约资金移仓远月合约期间，随着市场对经济增长放缓与库存紧张程度这两个担忧的此消彼长，棉花期货价格波动频率可能加快。另外，由于棉花消费受经济增长尤其是中美两国经济增长影响较大，而中美经济正显现出一定程度的放缓迹象，期棉表现在未来半年将落后于其他大宗商品。对应郑棉而言，CF1101合约在15800元左右的支撑异常强劲，15800-18800元/吨将成为未来半年棉价波动的核心区间。