招商期货詹志红杨霄

　　随着时间步入农产品的天气敏感期后，美豆期价对于天气题材的敏感度也随之上升。7月7日的一根大阳线，拉开了美农产品季节性天气升水行情的序幕。随后的交易日里，资金借助高温干燥天气题材推动CBOT大豆期价大幅收涨，各合约创了6个月来的最高水平。但随着美豆指数价格靠近1000美分的重压力位后，市场呈现了较大的调整压力。美豆顺势回落至970美分附近的技术支撑位。从近3个交易日的市况分析，我们认为美豆在970美分附近的整理有基本结束的征兆，未来天气的变数以及期货持仓量能的增加，将配合美豆天气升水行情延续且能突破1000美分的可能性较大。

　　干燥气候成美豆反弹契机

　　在CBOT大豆近半个月的上涨中，来自中国市场的强劲采购需求是CBOT大豆价格强有力的支撑；而正在进入生长关键阶段的美国新季大豆的产区天气状况，也成为吸引买盘的重要基本面利多题材。但我们认为，这些都只是为本轮反弹行情提供的基本面理由。从美豆大半年的运行轨迹看，尽管市场遭遇多重利空，但CBOT大豆期价屡屡在900美分获得强劲支撑。当7月初美豆期价再次回落至900美分附近震荡时，由于下方空间基本被封杀，市场寻求利多题材摆脱窘境的意愿显得尤为强烈。7月7日作物良好率下降正好为强烈意欲反弹的市场提供了契机。当天美豆即以一根大阳线宣告以往颓势的结束，随后市场借助高温干燥的天气题材将反弹行情延伸。从最新的天气预报显示，美国中西部作物带可能受高压脊影响出现高温，市场担心炎热天气将一直持续到大豆进入8月份的关键生长期，说明天气升水行情仍将延续。

　　季节规律及新增量能确保反弹延续

　　从大豆的季节性走势规律图可以相对明显的揭示，每年的7、8月份是农作物生长的关键时期。这段时期反映农作物生长状况的作物优良率指标往往会发生较大的波动，农产品行情在这段时间波动较大。主要表现为易涨难跌的特征。一旦出现不利气候的征兆，市场往往借助相关题材做出一波天气升水行情。启动标志主要有两个：1、作物生长良好率出现下调；2、量能开始积聚，主要表现为具体品种的期货总持仓量开始逐步增加。从目前农产品的资金变动上看，7月中旬以来，包括玉米、小麦、豆类等整体农产品的期货总持仓量均在稳步增加。这部分新增的资金力量为农产品后续反弹提供了坚实的动能基础。从这个角度来看，美豆价格在970美分震荡蓄势后将延续季节性的天气升水行情，并且从伴随的新增量能看，美豆突破1000美分阻力上冲1050美分的可能性很大。

　　谨防8月冲高回落风险

　　尽管我们认为在未来的一段时间里，天气升水行情仍有望延续。但是我们要指出的是，从历年的7、8月份的大豆走势看，一旦天气升水行情结束，作物单产未受到实质性威胁，则行情将对以往建立的升水进行回吐，并且由于在上涨过程中积累的大量空头量能将使得回吐的速度以及幅度超出正常的预期。而且从目前美国农业部公布的作物生长进度数据来看，美豆开花率和结荚率均高于去年同期水平。如果8月份美豆生长未继续遭遇威胁性天气，那么2010/11年度全球大豆供应将极为充足。这也就意味着目前频繁炒作的天气市，也难以扭转秋季新作供应过剩的格局，则行情在8月份存在着较大的回落风险。

　　综上所述，我们认为在未来一段时间，市场仍将对天气升水行情进行延伸。并且从伴随增加的量能幅度看，美豆在970美分附近整理完成后突破1000美分的可能性较大，并有望顺势上冲1050美分的阻力位。但需要指出的是，我们在积极看待这轮天气升水行情的同时，应同时警惕8月份一旦天气炒作结束后，在供应性压力重新成市场主导力量后，市场可能出现的超正常预期加速回落风险。