黄杰

　　“交易所托管在银行的账面上只有100多万元的资金，为何体现到交易盘面中，会变成1000多万元的数字？”针对证监会主席助理姜洋带队国务院联合检查小组在寿光汇利通电子交易市场核查出的问题，大多数此类市场管理层对此一笑了之。

　　“肯定不是一两家存在此类问题了，这个现象可以理解为虚拟资金，也可以理解成为放大了炒作的杠杆比例，更可以理解为交易所本身就在里面和交易商对赌。”一家自称也存在虚拟资金问题的某华东地区大宗商品中远期电子交易市场老总直言，所有这些，说白了就是做市商制度使然。因为有了这一制度，交易所不仅仅提供交易平台，也可以通过虚拟资金入场，用自己的虚假数字与交易商的真金白银捉对厮杀，进而达到非法获利的目的。

　　而另一方面，做市商制度则在中国灰色地带长期存在。“它不是雷区，政府没有说不可以引入做市商制度。也不是绿灯区，因为迄今为止，我国也没有公开在期货市场允许引入做市商制度。现在就是胆子大的交易所自己充当做市商，胆子小的请别人进来当做市商，胆子再大一点儿的，就用虚拟资金玩空手道。”天津市保税区大宗商品交易市场总裁周臣认为，做市商的游戏规则，亟待政府出台指导性意见，或者进行制度性安排，而非放任自流。

　　做市商之乱

　　“龙鼎是做市商制度被使用最烂的市场之一，很早以前的海南橡胶事件也是发轫于做市商制度，可以说，100个大宗商品市场里面有99个都在引入做市商，剩下一个没有引入的，一定是没有开市交易，或者倒闭了。”原华夏商品交易所一位资深代理商半开玩笑地指点着做市商的江湖之乱。

　　何谓做市商？国际市场的惯例是，做市商在具体某一市场运转中，扮演活跃交易，平稳价格，促进中远期现货价格或期货价格紧密围绕现货价格运行。与此同时，做市商还具有平准基金的色彩，即在市场过度低迷时，可能出手救市；反之，当市场过度活跃，做市商也可以出手打压，让期货价格更贴近现货。

　　据了解，做市商的进入门槛非常低，在一些小型的电子交易盘中，通常只需要注入几百万最多上千万元资金，就可以成为做市商。而在一些非常大的市场，它的做市商资金规模则可能突破1亿元，甚至达到几亿元。

　　一些曾在西北某电子交易盘担任总经理职务的人士向《中国经营报》记者证实了做市商进入门槛非常低的说法。“我们在刚开盘的时候，市场老板的确通过其他非关联公司账户，投入了几百万元资金，用于运作开市初期的交易数据和图形构建。”这位已离职的人士称，这是业内公开的秘密，谁都知道做市商类似于股市坐庄，“只要你会玩，不刻意杀散户，也通常不会诱发群体性事件，更不会进入政府监管视野。”

　　“但在我国，这一制度几乎沦为了大资金公开敛财的工具。”陕西大宗煤炭交易市场总经理王宇航对做市商制度颇为不满。他认为，由于政策监管真空，做市商一方面可能客大欺店，另一方面，如果做市商资金本身就是由交易所内部发起投入，则意味做市商可以实时监控所有后台交易数据，将散户杀戮于无形。

　　因使用做市商制度不当而导致暴亏数亿元的山东龙鼎电子交易市场是最大的反面教材。2009年下半年至2010年一季度，该市场本身投入巨资成为做市商，但当方向做反的时候，执意打压中远期现货价格，一度导致现货价格高达8000元/吨，而在该市场交易价格却仅为4000元/吨的荒唐局面。该市场资方负责人苏祁东向《中国经营报》记者坦言，做市商制度使用稍有不当，后患无穷。

　　制度性之考

　　七部委联合检查组自6月底投入工作后，其核查方向之一，正是透过核对交易所后台交易数据和银行出入金来往数据，来核查是否在各商品市场存在做市商制度。

　　“问题是，大多数市场如果采用了做市商制度，他们一定会把资金来往及关联关系撇得一干二净，又怎么可能被检查组逮个现行？”当山东寿光汇利通等部分市场被查出银行账户资金与交易盘面匹配资金严重不相符时，多位业界人士感叹，做市商制度在部分市场的确被使用得烂到了极致。

　　然而，做市商制度最大的问题还不仅于此。

　　“我们知道，政府从来没有公开允许过引入做市商制度，但也从来没有禁止过引入做市商制度。换言之，这一制度在国内的使用情况可以说是为所欲为，因此，对于它的监管，是一张白纸。”山东省商务厅有关人士对《中国经营报》记者表示，由于是监管盲区，因此谁也不知道应该如何监管。

　　在他看来，如何监管做市商制度，是一个非常金融的专业问题。“我们要是去检查，即便拷贝了数据，也可能查不出什么问题。更何况大多数的做市商与交易所之间的关系是非常隐蔽的，而且一些交易所还存在两股以上的主力资金，我们很难甄别谁才是真正的做市商。”这位官员称。

　　上海大宗农产品交易市场总经理费建则认为，做市商制度非常必要。尽管他否认该市场目前存在做市商制度，但他指出，未来上海大宗农产品交易市场将推出的“百县百品”农产品现货销售对接平台将公开引入主席交易商制度。“主席交易商也可以理解为做市商，它所要发挥的功能，就是活跃交易，平稳价格，促进中远期现货价格或期货价格紧密围绕现货价格运行。”费建说。

　　而记者在采访中发现，大多数交易商坚决反对“做市商”制度，尤其是在不知情的情况下，被动接受做市商交易机制。

　　“我做品种，从来都会绕开那些做市商痕迹非常明显的交易所。只要存在恶庄，他一定会利用做市商制度杀死你，或者逼你平仓走人。”南京某大宗市场交易商庞先生表示。

　　但在更多市场建设方看来，做市商深入中远期现货市场和中国的股市以及期货市场，这是公开的秘密。因此，这一大背景下，政府亟待对做市商展开制度性安排，而非放任自流。

　　“建议国家出台一个规范管理办法，或者在《中远期电子交易市场管理条例》里面就做市商制度问题专门阐述，用制度来规避风险。”多家仍在使用大宗商品电子交易市场的老总表示，“如果国家担心这样还是管不好，完全可以在部分大型大宗商品交易市场设立平准基金制度，对交易市场展开整合。”

　　记者试图就如何监管做市商制度，及如何管理做市商资金且规范其收益率等问题，采访商务部、证监会等机构，但均被拒绝。

　　不过，证监会一位内部人士就做市商问题解释说，电子交易所如果有做市商，那是属于虚假成交，应该属于犯罪行为，按理，交易所只负责提供交易的平台，绝对不允许有跟客户对赌的行为。期货都不允许做市商，电子市场更不允许了。

　　“现在电子市场感觉投机太甚，清退自然人是因为现货交易是不允许有投机的，电子市场是为了满足生产需要，如果变成了贸易商的投机市场，那办它有什么用。”这位证监会人士称，不仅仅是做市商制度要不得，未来对于电子市场这类特许类企业，严格准入制度将逐步建立。

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