□首创期货 董双伟

　　一旦经济形势好转，新年度白糖、棉花的价值投资将再次呈现，值得投资者趋势性关注。短期操作策略上，可在规避系统性风险的前提下，进行买9月卖1月的套利策略为宜。

　　6月7日国内期市多个品种跌停，而软商品市场棉花、白糖则凸显基本面供需偏紧特征：其中近月9月合约白糖以红盘报收，棉花微跌，远月1月合约则相对偏弱，棉花逼近今年春节以来的低位16000元附近，白糖再次向去年10月份构筑的平台下沿4600元附近靠近，在成交放量同时，持仓均呈现出盘中大幅增加尾市缩减的局面。

　　棉糖之所以走出这样的行情，与其本年度供需偏紧并引发现货价格持续坚挺有密切关系。相对而言，市场普遍预计新年度供需紧张格局会有所改观，尤其是白糖市场，且影响因素众多，多空分歧加大，面临未来宏观经济不确定性增强，空头力量暂时占据了上风。

　　就底部空间来看，目前9月合约的棉花和白糖均呈期现倒挂特征，棉花期现倒挂幅度达到600元/吨(未考虑9月合约仓单贴水200元/吨)附近，白糖期现倒挂幅度也超过100元之多。就新旧年度间的供需形势，我们认为近月合约将继续保持强势特征，下探空间有限，后市更多走出震荡攀升格局，并进一步向现货市场价格接轨；远月1月合约，考虑2010年的棉花种植面积缩减，且不断遭遇极端天气，生长受到严重影响，未来新棉花收购成本价均有望在16000元附近，因此棉花远月1月合约16000元附近，我们认为具备很好的价值投资机会；相对而言，白糖尽管增产预期较为强烈，但经历大幅下挫之后，新年度产量仍存在很大的不确定性，尤其是国际ICE原糖价格，13-16美分区间筑底特征明显，对应郑糖，4600-4800元区间将主要是行情筑底空间，考虑未来通胀隐忧难以消除之下，白糖的战略性投资价值也在逐步呈现。