□郭玲燕
近期金价大幅飙升并创历史新高,而大宗商品则出现普遍跌势。追根溯源,除了对外部经济不确定的担忧,更重要的是由于去年推动大宗商品上涨的因素——极度宽松的货币政策如今发生扭转。目前来看,国内市场至少存在两只看得见的靴子:“货币紧缩”与“房地产调控”,笔者预计2010年这两个因素都将始终伴随着,且对市场施加压力。
货币政策趋紧
货币政策仍是当前市场的主导因素。根据笔者从货币投放的两个层面(新增信贷和外部流动性)来观察,货币政策的确在趋紧,并已经出现了拐点。
首先,从新增信贷来看,2010年信贷投放明显弱于2009年,信贷增速快速下降,年中将回落至历史平均水平附近。经历3次提高存款准备金率以及严厉的房贷控制后,市场预计下调2010年新增信贷规模至6.8万亿,才是比较合理的水平。因此判断,上半年货币增速将由目前的26%水平,快速回落到20%左右。
其次,从外部流动性来看,2010年外部流动性的流入要好于2009年,但幅度不大,影响有限,不会出现2007年的外部流动性大举流入的局面。2010年上半年美国、欧洲由于回补库存、政策刺激等原因,经济复苏的力度会比较强劲,拉动我国出口复苏,尽管贸易顺差和FDI不可能恢复到07、08年的水平,但会好于2009年。
地产调控严厉
去年,以房价为代表的资产价格一路攀升,大宗商品市场一片火热。然而,从近期一系列针对房地产市场密集出台的调控政策来看,政府“稳定资产价格泡沫”的决心坚决,并且上升到关系民生、社会稳定的高度予以重视。
本次调控是中国房地产从1998年全面市场化以来最为严厉的调控。值得注意的是,自4月14日严厉的调控政策接连出台后,对高烧的房价起到了暂时的冷却作用,大宗商品价格也暂停了上涨的步伐,铜、铝、橡胶等期货价格均出现了不同程度的调整,分别下跌了12%、8%、13%。
目前政策效果只是刚刚显露在成交量的萎缩上(4月楼市成交量显著下降,五一假期销量整体回落),房价水平仍维持高位。未来楼市何去何从,笔者认为,在量价没对政策做出20%-30%下跌反应之前,政策难有放松或者转向。如果房价上涨过快的势头没有得到明显控制,政府或将出台更为严厉的政策措施,例如住房消费税试点,土地增值税清查、临时性的限购政策等,始终都是悬在楼市上方一把利剑。
综上所述,目前商品市场来自宏观政策面的影响远远超过基本面上的影响,预计2010年货币紧缩和地产调控政策风险将会成为影响市场的常态化风险,并继续打压商品市场走势。