加息迫在眉睫 幅度比较有限
提要：解决我国当前经济结构失衡问题，货币政策应作相关调整。央行加息的可能性比较大，但幅度会比较有限。在CPI水平超过了一年期存款基准利率后，形成了实际负利率，但即使加息，也是小幅的。
尽管央行在近日公布的一季度宏观经济运行分析报告中没有明确表明政策调整倾向，但学者们对货币政策调整的预期进一步增强。
加息迫在眉睫
央行在报告中指出，今年我国经济开局良好，未来经济将继续向好。下一阶段应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。
在处理好三者关系上，央行该如何作为？中国社会科学院世界经济与政治研究所原所长，中国世界经济学会会长余永定提出，解决我国当前经济结构失衡问题，货币政策应作相关调整。“中国已经能够忍受比较低一点经济增速，政府基本政策方向不能改变，应及时推进一系列调整，包括利率、汇率等政策调整。”
在出席北京大学国家发展研究院“CCER中国经济观察”第21次报告会时，余永定还表示，零利率政策、负利率政策对中国经济损害非常巨大，这也导致了房地产市场投资过热等问题。持续下去会耗尽后续的发展潜力。因此，如何合理提高利率、控制信贷规模等问题已是迫在眉睫。
刚刚公布的北京大学国家发展研究院的“朗润预测”(见表)结果显示，二季度我国国内生产总值(GDP)增速将为10.5%，消费者物价指数(CPI)将增长3.1%。而一季度GDP同比增长11.9%，同期CPI同比上涨2.2%，。“朗润预测”显示市场加息预期趋于强烈，国内外23家研究机构近半认为二季度是加息的节点，包括北大国家发展研究院、国泰君安、汇丰银行等9家机构认为，二季度会上调基准利率。
增长不确定性
余永定认为，2010年我国经济增长相比2009年具有更大不确定性，主要是来自外部需求、通货膨胀预期、固定资产投资这三方面。
一方面，中国今年消费增长比较稳定，消费增速比去年可能会略高一点，但不可能对经济增长起到扭转趋势的作用。目前中国工资出现上涨，预计会促使今年消费有所增加，但综合影响消费的其他诸多因素的作用，预计消费大致保持稳定。另一方面，由于制造业和基础建设对投资变动的影响力减弱，以及房地产投资的明显抑制，2010年的固定资产投资的增长速度会明显放缓。
另外，出口增长也很不确定，未来出口能否增长，最关键还看美国。美国的贸易逆差已经有了比较明显的减少，从趋势看美国的贸易逆差还将继续减少，这就意味着中国出口到美国的环境会越来越困难。从奥巴马政府的立场来看，最重要的政策就是推进出口，这是一箭双雕的政策，既能促进美国经济增长，又不至于使美国经常项目逆差进一步扩大从而使美元地位不稳。美国目前正在实行这个政策，因而中国的出口环境可能变坏。未来美国经济还具有不确定性，中国能否保持比较好的出口增长，仍具不确定性。
抓住货币“牛鼻子”
央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁表示，去年中国应对危机实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实际执行是极度宽松的货币政策，这对中国经济保八甚至超八起着重要的作用，但这种政策的代价也逐步显现出来。
“中国去年过于宽松的货币政策一定会有后果，过量的货币一定要在市场上表现出来。”周其仁说。
目前来看，车市现在还很火，今年一季度是全球第一、增长最快，行业协会估计今年销售量可能会有1600~1800万辆。然后看其他领域，旅游、航运、航空，即便不像去年那么旺，但都有增长。周其仁分析认为，负利率导致贷款需求非常旺，过量宽松货币政策会恶化经济结构，但经济结构问题多年被过高经济增长速度掩盖，经济增速高就没有调结构压力。
周其仁认为，如果货币政策过于宽松，除非采取相当有力的政策，否则货币在市场当中漫游，看到这块出了问题时候，货币很可能在向别的地方延伸。现在很多人说政府管了房地产是好消息，这个部门购买力可能过了，某种程度干预有一定道理。然而，现在市场力量活跃，捂了东边很多人往西边走，这样就造成两头都很忙。
“所以讲到底还是要把货币看成牛鼻子，把其他价格看成牛腿，牵牛就要牵牛鼻子，因此还是要在汇率、利率这些问题上更大胆地改革，更符合社会主义市场经济。如果做不到这一点，只好被动地抬牛腿。牵牛鼻子很容易，抬牛腿很麻烦，抬一条腿没有用，得把四条腿全抬起来它才能挪步。但是中国经济现在腿可多了，今天抬这条明天抬那条，那就过度损耗政府、民间、产业、企业、个人的资源。”他说。
利率汇率“二选一”
周其仁认为，央行必须在维持国内物价稳定和捍卫人民币稳定汇率制中二选一，因为不可能同时实现两项目标。为维持现有汇率机制，央行必须每日买进流入中国的外汇，而这导致基础货币供应过剩，这个问题自2003年来就一直存在。央行发行人民币购买美元的现有操作，掩盖了压低人民币的真实成本。央行不仅是最终放贷机构，也是外汇的最终购买机构，为维持汇率稳定，央行付出极高的成本。汇率机制是中国经济问题的根源所在，而且现在还没有得到解决。
周其仁提出，央行首要任务应是防止货币过量发行。为避免货币供应量增速过快，同时保持稳定的汇率机制，政府应动用财政收入购买流入中国的外汇，而财政购汇不会带来太大的通货膨胀问题，且有利于促进我国国内公司企业开展国际贸易。
央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵表示，“现在经济运行偏热，这不是根据一个数据得出的，而是根据若干数据综合判断得出的结论。在这种情况下，今年控制物价上涨的压力很大。而以美元计价的原材料价格上升是影响中国物价的长期因素。如果实际利率数月来为负就应该调整名义利率。”
央行研究局副巡视员李德也认为，央行加息的可能性已经比较大，但幅度会比较有限。因为在CPI水平超过了一年期存款基准利率后，形成了实际负利率，因此央行加息的可能性比较大，但即使加息，也是小幅的。
2010年第二季度“朗润预测”一览表
|
预测机构\指标 |
GDP |
CPI |
工业 |
投资 |
零售 |
出口 |
进口 |
利率 |
汇率 |
|
安信证券 |
11.0 |
3.0 |
17.4 |
25.1 |
18.0 |
34.2 |
43.7 |
2.25 |
6.82 |
|
北大CCER |
11.4 |
3.1 |
18.5 |
24.0 |
17.0 |
30.0 |
45.0 |
2.52 |
6.80 |
|
长城证券 |
10.7 |
3.0 |
17.5 |
21.4 |
18.3 |
38.8 |
55.2 |
2.25 |
6.81 |
|
工商银行 |
10.3 |
2.6 |
17.5 |
24.6 |
17.8 |
25.7 |
42.1 |
2.25 |
6.83 |
|
国家信息中心 |
10.0 |
3.7 |
16.0 |
26.5 |
18.0 |
19.0 |
30.0 |
2.25 |
6.75 |
|
国泰君安 |
10.0 |
2.9 |
17.5 |
20.2 |
19.6 |
31.0 |
46.0 |
2.52 |
6.82 |
|
花旗集团 |
11.0 |
3.2 |
17.2 |
NA |
NA |
21.7 |
24.5 |
2.25 |
6.75 |
|
汇丰银行 |
10.5 |
3.2 |
16.0 |
25.0 |
17.0 |
25.0 |
30.0 |
2.52 |
6.75 |
|
交通银行 |
10.8 |
4.4 |
18.5 |
26.0 |
20.5 |
19.0 |
20.0 |
2.25 |
6.81 |
|
蓝橡资本 |
10.1 |
3.0 |
16.0 |
26.7 |
19.0 |
30.0 |
42.0 |
2.52 |
6.82 |
|
美银美林 |
10.3 |
3.2 |
15.8 |
25.5 |
18.3 |
33.0 |
47.0 |
2.25 |
6.80 |
|
摩根士丹利 |
10.7 |
3.5 |
16.7 |
20.0 |
18.2 |
20.0 |
22.0 |
NA |
6.83 |
|
瑞银证券 |
10.6 |
2.7 |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
2.52 |
6.70 |
|
社科院数量所 |
11.0 |
3.9 |
17.0 |
26.0 |
18.0 |
25.0 |
28.0 |
2.25 |
6.78 |
|
申银万国 |
10.4 |
2.7 |
17.0 |
27.1 |
18.0 |
28.5 |
42.0 |
2.25 |
6.80 |
|
天则所 |
9.8 |
2.8 |
17.5 |
26.0 |
17.5 |
20.0 |
30.0 |
2.25 |
6.65 |
|
银河证券 |
9.5 |
3.0 |
16.0 |
23.0 |
18.0 |
25.0 |
30.0 |
2.52 |
6.81 |
|
渣打银行 |
11.0 |
4.0 |
NA |
NA |
NA |
NA |
NA |
2.79 |
6.81 |
|
招商证券 |
11.0 |
2.6 |
18.0 |
25.4 |
18.3 |
20.0 |
25.0 |
2.25 |
6.83 |
|
中金公司 |
10.5 |
3.5 |
16.0 |
25.0 |
18.9 |
30.0 |
40.0 |
2.25 |
6.75 |
|
中信建投 |
10.5 |
3.6 |
18.4 |
23.6 |
18.2 |
32.5 |
41.8 |
2.52 |
6.82 |
|
中信证券 |
10.7 |
3.0 |
17.2 |
25.1 |
18.3 |
20.2 |
24.5 |
2.52 |
6.77 |
|
中银国际 |
10.3 |
2.9 |
15.8 |
23.5 |
17.0 |
33.0 |
35.0 |
2.25 |
6.81 |
|
简单平均 |
10.5 |
3.2 |
17.0 |
24.5 |
18.2 |
26.7 |
35.4 |
2.38 |
6.79 |
|
加权平均 |
10.5 |
3.1 |
16.8 |
24.8 |
18.0 |
26.5 |
38.9 |
2.34 |
6.80 |
预测机构和指标说明：
1.除利率和汇率外，各指标为今年一季度比上年一季度同比增长率。其中，GDP和工业同比增长率按可比价格计算，投资和零售同比增长率按名义价格计算，出口和进口同比增长率按美元价格计算。
2.“工业”指规模以上工业增加值，“投资”指城镇固定资产投资，“零售”指社会消费品零售总额。
3.“利率”和“汇率”分别指季末最后一天1年期储蓄存款利率和人民币美元汇率。
（理财周刊 张学庆）
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