⊙上海中期 经琢成 ○编辑 杨刚

　　两个月时间里，国际糖价连续下挫，纽约原糖05合约价格自2月初的高位29美分/磅下跌，至今累计跌幅已达47.35%，截至3月31日，收报16.59美分/磅。受到国际糖价重挫的利空影响，国内糖价也步入弱势格局。我们认为，在前期由于干旱等因素造成本榨季食糖减产的利多消息已经被市场消化，后市决定糖价走势的关键性因素主要来自于以下两方面。

　　国内：新蔗种植进度缓慢

　　按照往年经验，通常甜菜的集中收榨期在10月份到次年的3月份，而甘蔗的集中收榨期在11月份到次年的5月份，有时候可延长至6月份，但是今年不管是甜菜产区还是甘蔗产区，整个集中收榨期都大大缩短。截至2月底，北方四大甜菜糖主产区的糖厂已经全部收榨，根据中糖协统计数据显示，09/10榨季全国总共产甜菜糖59.76万吨，较08/09榨季产量减少30.37万吨或降幅达33.7%。

　　广西、云南地区干旱导致下榨季甘蔗种植进度缓慢。占比全国食糖产量近60%的第一大产区广西因干旱天气已经影响到下一榨季的甘蔗种植。目前，适宜甘蔗种植的时间已不多，如果4月底前旱情得不到缓解，蔗种不能种下，将严重影响该区下一榨季的甘蔗生产。

　　可见，本榨季食糖减产已经成为共识，而市场开始担忧的是下一榨季甘蔗的产量，倘若4月底之前广西仍面临较重干旱，那么对远月1101合约存在潜在性利多作用。

　　国际：糖价深度回调

　　导致国际糖价快速下降趋势的主要因素是，原本处于供需缺口的印度预计下一榨季的食糖产量将大幅增加并有望达到国内供需平衡。

　　基于印度食糖供需状况的逐渐好转以及巴西下一榨季产糖量预期增加，我们认为，国际糖价再创新高的可能性再度降低，而经历了近2个月的深度回调后，预计国际糖价后市将在超跌中展开反弹行情，上方强阻力20美分/磅。

　　综上，步入4月份后，市场的关注焦点将是主产区天气状况以及09/10榨季国内食糖具体食糖产量。预计主产区现货报价将在4800-5300元/吨区间运行。期货方面，远月1101合约价格走势仍将强于近月合约，而1005合约与当前产区现货报价的贴水将缩小。预计主力1101合约价格将重新试探4905元/吨的支撑有效性，倘若获得支撑，价格有望展开震荡上扬，强阻力5500元/吨；反之，倘若破位支撑，则将进一步下行，以寻求支撑，强支撑区域4750-4800元/吨。