排除掉获批参与股指期货但重重受限的公募基金，期货私募们也将主要的“假想敌”目标进一步锁定在QFII及其他外资身上。

　　外资将会是主要对手方

　　3月中旬由监管部门发布的基金投资股指期货指引意见稿，在确认基金参与股指期货的相关限制的同时，也进一步消除了期货私募们对公募基金的担忧。

　　知名期货私募徐海鹰告诉证券时报记者，虽然目前基金公司拥有更多的资金优势和人才投入，但从已发布的相关参与规则上看，估计基金公司的操作空间会相当小。“他们的操作只会是机械式的、被动式的保值行为。因此在市场出现较大趋势时，公募所采取的动作不大可能会像我们一样去做趋势投机交易，也就成不了我们主要的对手盘。”

　　排除公募基金后，徐海鹰将主要的“假想敌”目标锁定在QFII及其他外资身上。徐海鹰承认，相对于QFII而言，多为“单兵作战”的国内私募机构不但在资金规模上不是对手，在股指期货实战经验和套利模型的研究上更是差距甚远。“此前QFII已经在现货市场上表现出把握市场节奏的能力。未来一旦与他们交手，我们已经做好初期‘交学费’的准备。”

　　从各方信息上看，外资对股指期货的关注度已经进入预热阶段。在香港拥有分公司的格林期货董事长王栓红对证券时报记者表示，近期就有海外机构频繁跟公司沟通，对中国期货市场，尤其是股指期货的推出，表现出极大兴趣。

　　徐海鹰也透露，市场上的中介机构目前也已经开始加强未来给予QFII的服务配备。据其了解，部分券商如中信证券等，就已经专门成立了针对QFII参与股指期货的服务部门。 “但我们认为未来仍应该密切关注基金交易动向，尤其是当期货持仓部位上出现一致性的变化的时候。因为相对而言，公募基金在现货市场上拥有发言权并且掌握较多的政策面信息。”

　　构建“消息网”

　　针对QFII这个未来“假想敌”，期货私募也谋划寻求“盘外招”加以应对。

　　深圳某期货私募对记者表示，应对对手盘，首要之务就在于把握其持仓动向。要掌握这些变化信息，首先是通过交易所公开信息的分析，其次则是从“圈子里”了解的信息。而他认为，这些信息主要来源于券商或者期货经纪内部。

　　“基于风险控制，上规模的外资尤其是QFII在参与股指期货时，多数将采取期现结合的操作方式。而券商本来就知道QFII的现货头寸变化，如果再结合从期货公司所了解的期货头寸，基本上就能够掌握市场上部分活跃QFII的操盘路径。”

　　同时，值得注意的是，伴随国内资本市场深化发展，出现了一批具备较强实力的“券商系”期货经纪商，因此上述期货私募人士认为，更多的期现头寸变动的信息资源也将主要集中于这些优势券商手中。

　　而对于构建“消息网”的方法，上述人士则表示，目前纯粹的期货私募多数不具备在证券市场的人脉，因此最直接的方式之一就是继续强化与证券私募的合作。通过证券私募在券商内部已经营造好的关系网络，去把握未来QFII等活跃资金在期货现货两个市场中的动向。

　　“三驾马车”或主导期指角逐

　　在股指期货推出之后，海外资金能否成为国内私募等量级的对手？

　　对于外资机构参与股指期货，业内人士预测将有两种渠道。其一是通过QFII的正式渠道，即外资机构可能被允许通过使用一部分QFII投资额度获准交易股指期货；此外，也有市场人士认为，目前有一些对冲基金属于热钱，通过经常项目等手段进入国内直接参与股指期货。

　　中国社科院金融研究所研究员张跃文2008年底曾做过研究，他认为进入A股市场的对冲基金当时的规模估计就有70亿—100亿美元。虽然两者相加的资金总量估计仍远低于目前国内私募基金1万亿人民币的管理规模，但业内人士认为，初期真正会去参与股指期货投资的国内私募仍是寥寥。因此两相比较，参与股指期货的外资资金实力并不亚于国内的私募机构。

　　广发期货投资研究部王翔认为，一般而言，外资参与股指期货的积极性较高，经验丰富，交易员储备和制度建设也比较成熟，因此预计从交易量上来看，在股指期货推出初期，市场将呈现私募基金、个人投资者和QFII“三驾马车”主导的格局。

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