近期豆类期价波动剧烈，行情丰富，逐渐成为市场热点。自春节之后行情基本上以震荡行情为主，因此市场上多空观点纷杂，有的观点笔者非常认同，但是有的观点却不敢苟同，在此提出自己的分析和观点，虽然浅显但却满篇真意，以供参考。

　　1、供给压力如剑 悬于豆类颈上

　　由于世界大豆播种面积继续保持增加态势，加之南美今年天气状况利于大豆生长，产量预期大增，所以世界大豆的供给情况较上一年度增加4500万吨，增幅达到21.34%。但是增产的大部分并未进行实际的压榨，2009/2010年度的预期压榨量仅增加1105万吨达到20495万吨，增产的大部分用于补足上一年的库存，使世界大豆的库存增加1865万吨达到6067万吨。

　　这主要是因为世界大豆的消费虽然继续保持增长状态，但是由于大豆消费较为稳定，增量仅为1377万吨，增幅仅为6.20%。这也使世界大豆的库存消费比达到25.72%，较上一年度增加6.5个百分点，如此巨大的供给压力将会如达摩克利斯之剑，一直悬在豆类价格的头上，豆类价格上涨越多，离此剑也越近。

　　2、政策以恢复为主 何时退出保持悬念

　　国内3月份公布的CPI同比上涨2.7%，超出市场预期，央行加息的可能成为市场最为担心的问题。目前由于危机已经有所缓解，得以恢复，此时全球面临最大的问题是通胀，所以2010年度全球都会实施不同程度的收缩性货币政策，其时间周期已不同于以往的经济高速发展阶段，目前货币收紧主要是针对经济复苏过程中出现的问题。

　　目前已经有个别国家出台了相应的政策警告市场，如我国央行先后两次提高存款准备金率，美联储也突然宣布提高贴现率25个基点，印度也采取了直接加息的措施，后期其他国家将会跟随采取相应措施。虽然在政策退出之前市场会因此一直被压制，但是不可否认的是在维持世界经济稳定恢复这个大前提下，各国政府适当性采取货币政策，将有利于世界经济的平稳恢复，保障恢复的进程，其对商品市场中长期的影响也是良性利多的，因此何时明确政策退出，也是市场一个较大级别上涨的开始。

　　3、其他因素轮番上场 影响行情变化

　　①、南美因素炒作 今年又见罢工

　　每年这个时间段都会炒作南美因素，常见的如天气、罢工等，去年的干旱天气给大家留下的印象一定非常深刻，今年南美风调雨顺，南美大豆主产国全部即将收获创纪录产量的大豆，在无法炒作天气等因素的情况下，南美再次出现了罢工。

　　巨大的作物产量将令这些国家的收割、运输和存储能力紧张。尽管巨大的产量对南美种植户来说是一件好事，但将大豆作物运送至港口将考验该地区的基础设施能力。南美的物流条件一直较差，几年巨大的作物产量令其更加糟糕。同时落后的基础设施，如缺少运送货物的卡车，凹凸不平的路面以及拥堵的港口令物流遭遇瓶颈。除此之外，阿根廷港口工人和卡车司机威胁称，如果不能满足他们工资上涨的要求，他们将在未来几周举行罢工抗议。如果物流问题继续下去，将会使我国大豆的供应情况出现短暂的偏紧，利多价格。

　　②、其他油脂利多 提振豆油价格

　　世界植物油的库存消费比较上一年度减少64万吨至1144万吨，减幅为5.29%，造成库存消费比降低0.9个百分点至8.43%，造成这种现象的主要原因是除豆油外的其他油脂近期均出现了不同程度的供应偏紧局面。干旱天气降临使菜籽主产区，虽然目前市场没有调查结果出现，但菜籽出现较大程度的减产是可以预期的；干燥天气同样影响着东南亚，目前棕榈油的产量已经受到了威胁，据有关部门预测若6月份之前不发生降水，东南亚棕榈油将会出现较大幅度的减产。受此提振豆油成为前期豆类三剑客里偏强的品种，也间接的提振了整个豆类价格。

　　③、原油美元继续阶段性左右行情

　　大宗商品的贸易中一般都是以美元为定价单位并以美元为结算货币，因此美元的贬值升值对大宗商品价格的变化起到很重要的影响力。对于我国大豆一半以上靠进口获得来看，美元的变化对国内油脂价格的影响更为严重。而生物能源概念的炒作及远航贸易种的运费因素使原油价格继续将会继续对植物油产生影响，所以未来原油美元将会继续阶段性左右豆类行情变化。稳定是目前全球的共识，所以美元和原油未来一段时间以震荡的趋势运行的可能性最大，所以关注美元和原油在震荡区间边沿附近的拐点，这类拐点对豆类行情的影响力最强。

　　④、播种面积将成近期讨论热点

　　每年的四月初至五月末市场都会炒作大豆播种面积，中、美两国的播种面积将会随着市场的各种预测粉墨登场。近期国内不少机构已经对东北尤其是黑龙江的大豆播种面积进行了相关调查预测，大豆种植面积呈减少趋势，预计下降到6500万亩，减少560万亩；而美国各大机构也已经对美国的播种面积进行了相关调查，三月末有个可供参考的结论，市场预期维持去年播种面积的可能性最大，在此基础上有所浮动再所难免。结合国内外的播种面积来看，利多的可能性最高。

　　4、短期利多因素占上风 买期保值正当时

　　综合以上信息及市场上的其他信息，中期来看利多因素较为占上风，近期笔者对豆类价格进行了一定的周期性分析也证明，每年的二季度价格普遍偏涨。结合技术分析来看，目前市场处于上涨趋势，并未改变。所以笔者认为此时买期保值者可入场。对以豆类来说，大豆是压榨企业的原料，豆粕是饲料企业的原料，豆油是食品加工企业的原料，所以目前较为适合担心价格上涨的压榨企业、饲料企业、食品加工企业和贸易商进行买期保值操作。但是需要注意的是此时期现货基差处于波动区间上沿附近，基差未来缩小的肯能行较大，保值结果或将会不能完全对冲，保值者需要有心理准备。

　　金石期货研究所

　　高岩

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