报告要点：

　　近期铁矿石谈判又面临被动局面，三大矿山漫天要价，预期涨幅80%~90%，大大超过国内可接受价格，国内铁精粉价格水涨船高。随着钢材需求旺季的到来，钢厂大幅提高出厂价格：河北钢铁大幅提高建筑钢材价格，至此拉开钢厂大幅提价的序幕。笔者认为 ，我国钢铁产能大增是上游精粉需求扩张的主要原因，三大矿山在预期到中国需求的增长和对外部进口的依赖性，大幅提高协议价格。

　　螺纹钢主力合约近期创出成交量高点，主力合约持仓大幅增加至114万手，抛盘压力明显增大。笔者认为，近期宝钢的出台的4月份冷轧系列产品价格意外平盘打压了市场多头信心，而在近期钢价大幅上涨，贸易商抛售屯货进行套现的意愿下，市场价格有所压制。后期价格上涨还需终端消费配合。铁矿石价格过高上涨的压力，国内钢厂难维持，高价格风险需释放调整。

　　近期铁矿石谈判又面临被动局面，三大矿山漫天要价，预期涨幅80%~90%，大大超过国内可接受价格，国内铁精粉价格水涨船高。随着钢材需求旺季的到来，钢厂大幅提高出厂价格：河北钢铁大幅提高建筑钢材价格，至此拉开钢厂大幅提价的序幕。笔者认为 ，我国钢铁产能大增是上游精粉需求扩张的主要原因，三大矿山在预期到中国需求的增长和对外部进口的依赖性，大幅提高协议价格。

　　螺纹钢主力合约近期创出成交量高点，主力合约持仓大幅增加至114万手，抛盘压力明显增大。笔者认为，近期宝钢的出台的4月份冷轧系列产品价格意外平盘打压了市场多头信心，而在近期钢价大幅上涨，贸易商抛售屯货进行套现的意愿下，市场价格有所压制。后期价格上涨还需终端消费配合。铁矿石价格过高上涨的压力，国内钢厂难维持，高价格风险需释放调整。

　　第一部分 三大矿业巨头“挟持中国需求”

　　中国产能持续扩张   资源供应紧张

　　1月份我国粗钢产量为5253万吨，同比增长28%，2月份粗钢产量5035万吨，2月产能稍减是有由于季节性因素，同比也增长22%。由于消费支撑的预期和钢铁产能的惯性增长，我国钢铁产能大增是上游精粉需求扩张的主要原因。同时近期钢厂方面的消息：资源已经不足，需要对精粉、方坯、废钢等补充库存资源。推动资源类价格继续上涨。

　　2月份重点钢厂日均产能突破179万吨，强劲的产能增长短期内无可抑制，而对资源需求的增加也是水涨船高。随着钢材消费旺季的到来，新开工的快速增长，钢厂产能将继续释放。但是，钢铁产业重组的呼声越来越强烈，产能过剩和高库存的压力制约后期钢材价格。短期的成本压力推动钢价后，后期的压力也会越来越大。但这些三大矿山不会考虑，为了其垄断利润，自然会漫天要价。

　　国内矿石供应不足   外部需求依赖加大

　　数据表明1月份国内铁矿石原矿产量6283.6万吨，同比增长32.43%，二月份铁矿石原矿产量6150.67万吨，同比增长只有5.87%。资源产量增长大幅降低，导致国内供应相对不足，从而对外部需求加大。 三大矿山看准了中国钢材消费需求的增长，以及中国队铁矿石需求的外部依赖性，造成协议矿价格大幅提升，导致国内钢材生产成本的大幅上升。国内钢厂在成本的倒逼下，只能提高出厂价格。在这次大幅提高钢厂出厂价格的运动中，国内钢厂并非是真正的受益方，真正获益的是三大矿山，而受损最严重的是国内钢材终端消费者。

　　钢厂补库存   现货矿大幅增加

　　从近期港口的统计数据看，国内港口铁矿石库存合计7117万吨，增加355万吨，澳洲铁矿石库存2275万吨，增加52万吨，巴西矿库存1915万吨，增加17万吨，印度矿1660万吨，增加220万吨。现货矿大量增加同时另印度到中国的外运费涨幅明显。相对而言近期的海运费巴西和澳洲涨幅较小。

　　第二部分 钢价上升尚需消费配合

　　价格上涨还需消费配合

　　在近期河北钢铁大幅提高建筑钢材价格后，国内很多钢厂跟风而动，螺纹钢和现场价格大幅攀升，部分地区线材出现短货情况。近期市场成交比较好，但钢材真正的消费旺季还5、6月份未到来，过早拉高价格可能会抑制终端消费。而终端消费者在近期价格过快上涨后出现观望心态。历年来看，5、6月份的消费旺季是钢价大幅上涨的时候，而3、4月份则是贸易商消化库存的时候。近期库存增加有所放缓，终端订货帮助减轻目前高库存的压力，但是，一旦价格急速拉高，订货商对价格的观望心态，会等待价格理性回落后再订货，价格就出现了向下调整。

　　贸易商套现需求  市场调整

　　临近月底钢厂新货供应来到，贸易商在价格有利可图时抛售，并缓解一定的资金压力。囤货的贸易商前期囤货成本相对较高，而在前期有所亏损的情况下，一旦价格大幅拉升后，就有了出货套现的意愿。在期货市场中，主力合约Rb1010的走势反应出套保套利活跃，一旦市场价格上涨过高时，保值盘就蜂拥而入，把价格打压下去。由于市场对高成本、高产能、高库存这“三高”的担忧，市场消费者的心理适应需要一个过程，价格过快上涨超过市场心理承受范围价格后，将出现回归理性的趋势。

　　成本过高国内钢厂难维持

　　在钢材成本的支撑下，钢厂面临高成本压力，不至于零八年重蹈全行业亏损的覆辙，钢厂提高价格也是实出于无奈。面对三大垄断矿业巨头咄咄逼人的气势，如果铁矿石价格欲升90%~100%，国内钢材成本将上涨近1000元/吨，国内大部分钢企将重新面临亏损的窘境。铁矿石谈判预期协议价格不回落，则国内钢材成本的压力难以减轻，而钢价在高成本的压力下也会无法抑制。中国难以承受如此高的铁矿石价格，预计钢价上涨在高库存和高产能的压力下涨幅放缓。

　　第三部分 结论

　　综上所述，

　　由于消费支撑的预期和钢铁产能的惯性增长，我国钢铁产能大增是上游精粉需求扩张的主要原因。而国内资源产量增长大幅降低，导致国内供应相对不足，从而对外部需求加大。 三大矿山看准了中国钢材消费需求的增长，以及中国队铁矿石需求的外部依赖性，造成协议矿价格大幅提升，导致国内钢材生产成本的大幅上升。但后期由于钢材产能过剩和高位库存压力，价格上涨存在后续负担。

　　近期库存增加有所放缓，终端订货帮助减轻目前高库存的压力，但是，一旦价格急速拉高，订货商对价格的观望心态会等待价格理性回落后再订货。由于市场对高成本、高产能、高库存这“三高”的担忧，市场消费者的心理适应需要一个过程，价格过快上涨超过市场心理承受范围价格后，将出现回归理性的趋势。价格过快上涨后市场对风险的规避意识加重后风险集中释放，价格将也会产生技术性回落调整。

　　陈泉峰 金石期货钢材分析师。

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