□东证期货 杨卫东

　　3月11日，郑糖全盘皆墨，近月合约早早就封在了跌停板上，远月合约在跌停板附近稍作挣扎，却也无奈大幅收跌。当时笔者正在云南产区围绕旱情进行食糖调研，整体感受就是围绕糖价展开的旱情炒作已经出现透支，近期糖价面临的高位压力越来越大，出现回调也在情理之中。

　　首先，云南干旱题材炒作影响力度减弱，前期过高的涨幅已经透支了良好的基本面。今年云南旱情确实比较严重，大量甘蔗长势较差，旱死情况较多，据我们了解，云南7个较大的食糖生产州市都出现不同程度减产，其中，保山、玉溪和红河地区尤其严重，减产幅度达50%，德宏和临沧地区相对较好，减产幅度在10%-20%之间。干旱造成的减产已成定局，在月初广西糖会上，云南产量预估170万吨，相对去年减产53万吨，这个数字相对比较准确，我们认为，即便到榨季结束变数也不会太大。可回头看看，云南干旱炒作从去年入秋就已经开始了，一直持续到现在。期间郑糖最高涨幅超过30%。近期随着糖价高位压力越来越大，云南旱情对糖价的支撑作用渐渐趋弱，失去重要题材的有力支撑，糖价回落不足为奇。

　　其次，随着主产区糖厂即将进入收榨高峰，阶段性食糖供应压力会越来越大，而这一阶段恰好又是食糖消费淡季，阶段供需关系好转，糖价出现季节性回落走势同样可以理解。截至2月底，北方甜菜产区的甜菜收榨工作已经全部结束，截至11日，广西有23家糖厂收榨，与去年同期相比增加6家糖厂。云南收榨糖厂已增至5条线，预计还有一些糖厂会出现类似的情况。总体来看，主产区集中收榨的时间早于去年同期。今年提前收榨的情况也会导致阶段性供需关系好转时间提前，从历年糖价走势上看，这个时期出现季节性回落的概率较大。

　　最后，国际糖价暴跌拖累国内市场。自从国际糖价冲击了29年来30美分/磅的高点之后，便出现大幅回落，下跌幅度超过30%。之前国际糖价大幅飙升主要基于市场方面预期巴西和印度两大产糖国的食糖产量受反常天气冲击或达不到预期所致，但之后市场预期有所改变，巴西和印度食糖生产实际情况好于预期，巴西产新糖即将上市对糖市形成巨大压力，糖价开始出现连续回落，而食糖需求端用户不愿出高价买糖更是加速了糖价下滑。更有国外分析师认为食糖市场盛宴已经结束。

　　当然，从技术角度来看，经过本轮暴跌后，糖市上已出现了大量回补操作，或许会出现恢复性上涨，不过，暗淡的基本面前景有可能会抹杀糖价反弹的可能性。据我们了解，国际糖价跌到20美分/磅以下的话，进口糖流入成为可能，国内一些商家会有进口动作，195万吨的进口配额数量其中有30%将近60万吨分配给相应商家，随着对进口糖担忧情绪的加重，国内糖价势必面临较重压力，毕竟进口糖增加了国内食糖的供应量，糖价上涨动力就不复存在，如果进口成为可能，国内外糖价联动性也将显著增强，面对国际糖价暴跌，国内糖价势必会出现大幅跟跌。