□东证期货 黄帅

　　在1005成为主力合约的历史中，3%以上的跌幅屈指可数：一是2009年11月27日“迪拜事件”所造成的投资者信心崩溃，全球各大股市、大宗商品市场都出现了价格骤降，汇市更是波动剧烈。当日1005合约收实体大阴线，这一次我们定义为全球性事件所引起的恐慌。

　　另一次是1月4日，国内传言有三：美房贷市场二次危机来临、央行收紧信贷以及证监会要查浙江系资金的投机行为，从而导致浙江多头资金集体出逃。仅上午10点以后的半小时内就有40亿资金出逃，整体持仓减少70万手。

　　加之周二的暴跌，虽然缘由不同，但盘面来看，皆是以快速下跌、多头平仓为主，可见在金融属性盛行的商品市场上，资金面的任何风吹草动都会对多头心理带来较大影响。从笔者对贸易商的了解来看，往年此类事件也时有发生，但今日市场反应如此之大和近期宏观政策偏紧预期有关：从三个月央票利率上调，到一年期央票利率上调，再到存款准备金利率的上调，货币政策趋紧预期逐渐挤压着期钢金融属性的泡沫。

　　对于下跌，处于绝对值偏高的库存往往成众矢之的。但笔者认为，高库存一方面是销售不畅造成的，另一方面也是贸易商对于未来良好预期的“羊群效应”，所以关键还是要看需求情况，也就是所谓的库存消费比。

　　那么，面对2010年维持高位的基建水平，以及“建材下乡”、“增加保障型住房供给”等概念来说，这种乐观预期并不为过。且从上周开始，各地贸易商都纷纷回家过年，交投清淡也是情理之中。

　　按照2010年2月2日1005合约的收盘价4159元/吨计算，相当于现货价3859元/吨，与目前主流的钢厂报价相差无几，那么对于扩库的贸易商而言，期货市场虚拟库存的建立就更具有吸引力。

　　同时，按照目前矿石和焦炭水平，吨钢毛利水平并不高，只比十月底高出了100元/吨，而人力、管理等成本都还未计算其中，换位思考下，如果投资者是以钢厂角色参与市场定价的话，那么通过购买4159元/吨螺纹钢期货要比通过采购矿石进行冶炼还要有更高收益，如果需求刚性，那么这笔投资回报率将远高于钢厂本身。

　　换句话说，下档空间有限，跌出来的即是机会。

　　短期破位下挫会有一定惯性压力。技术面看，1005合约下档支撑在4070元/吨附近，而在原材料价格短期内持稳条件下，根据历史规律，基本面支撑价格应在毛利水平小于0的区间，临界值为4059元/吨。

　　依此，在单月持仓接近100万手水平时，多头可在4070元/吨附近适量吸纳，而4059元/吨下方可大胆建仓中线持有；库存何时环比下降是加仓信号。

　　当然，由于政策风险是本次操作的主要风险，投资者需根据自身交易习惯设置合理止损。