□新湖期货 杜见暄

　　美元走高使大宗商品价格承压，而流动性以及风险偏好的下降使包括新兴市场的风险资产价格面临回调，商品调整行情或将持续。

　　从美国总统奥巴马上任后首份国情咨文中看出，美国政府将着手解决就业和财政赤字问题。奥巴马将就业问题列为重中之重，采取各种措施增加就业和削减财政赤字。就业问题和美国高财政赤字都是美元贬值的重要原因，政策的实施促进美国经济复苏的同时，进一步支撑美元走高。同时，美联储在最新的议息会议声明中也再次肯定美国经济复苏，并确定了各类临时流动性工具将如期结束，显示了美国货币政策正走向货币政策正常化道路。从源于欧洲主权债务危机的避险情绪，到美国货币政策、实体经济的复苏到加强就业的政策都提升了美元升息预期，支持美元强势反弹势头有望持续。

　　聚焦国内市场，经历了2009年巨额信贷的投放量后。流动性收缩是商品价格下挫的最重要因素。正可谓“成也流动性，败也流动性”。宽松信贷政策的紧缩，由于在时间上的超预期，使得各方普遍对经济政策产生了诸多担忧，也增加了对未来中国经济复苏前景的顾忌，股票和期货市场以较大幅度的跌幅表达着各自对未来不确定性的担忧。政府之所以出台紧缩信贷政策，主要源于 “控通胀、稳物价”的考虑。

　　我们看到，2009年12月份居民消费物价(CPI)同比涨幅已上升至1.9%，2010年1月份开始，CPI同比涨幅将高于2%；其二，一月份贷款增速预期是直接引发央行进行信贷紧缩的最主要原因。1月份前两周共放贷1.1万亿元，这样的放贷速度不仅相对于7.5万亿元的年度目标显得过快。如果继续，贷款总量就会远远超过18%的目标增速。贷款发放和投资失控可能会使通胀大幅上升并可能带来更大资产泡沫。本次调整进一步确认了实体经济的复苏，充分体现了中央控制信贷规模、防通胀、防泡沫的决心，是对2009年中央经济工作会议精神的落实。因此流动性收紧打压了市场情绪，稳物价的政策挤出了之前经济复苏或通胀概念支撑的商品价格的“水分”，商品价格回调实属大势所趋。