陈翔

　　凭借一根耀眼的长阳K线，昨日的沪铝期货成了当之无愧的“明星”。未来沪铝能否“星光”依旧？笔者认为这完全有可能，原因就是“流动性”和“供需”。

　　综观金属市场各产品走势，笔者认为，“流动性”和“供需”是决定金属期货价格的主导因素。金属价格的任何异动最终都可以从这两方面找到答案。

　　任何一个宏观经济周期，都将包含“经济上升起步、上升加速、下降加速、缓慢下降”这四个阶段。经济周期将在两个方面影响基本金属价格，即需求和流动性。

　　对于2010~2012年间的经济运行，笔者认为，总体来看，“高通胀、低增长”将是该时段的全球经济特征。高通胀将推动基本金属价格上涨；低增长则减少了需求，拉动基本金属价格下跌；但供需矛盾最终占主导地位，所以，“宽幅震荡”是后期金属价格特征，价格中级上涨和中级下跌相伴随，但震荡区间不断下移。

　　从流动性上看，流动性注入市场和实体经济后，并不一定必然引起普遍的价格上涨或通货膨胀。由于各行业的供需差异，供给受限制的品种或行业，价格更易于上涨。具体到金属品种方面，铜由于精矿环节6~7年的勘探和开采周期，产业链源头“供给刚性”的性质决定了铜价在很大程度上和很长时间内是流动性决定的。

　　虽然也有大量流动性注入，但产能过剩或需求不足的行业或品种，价格也难以上涨。例如中国的家电和汽车行业。金属品种方面，铝是典型的供给过剩的品种。

　　与铜不一样的是，在铝产业链的任何环节，从矾土、氧化铝、原铝到铝材，都没有瓶颈。此类品种或行业产品的价格，更多的是由供需关系决定，(原铝)价格由供需关系主导，并受流动性影响。

　　不过，由于应用领域广泛而分散，没有任何单独的行业在铝终端应用上占主导，所以原铝的需求和整个宏观经济整体形势以及工业生产密切相关。

　　笔者认为，2010年，中国和美国都面临积极的经济救市政策退出的风险，同时，深层次的改革效果还未显现，疲弱的宏观经济难以支撑对原铝的需求，在供给上升的趋势下，给价格沉重的下行压力；另一方面，恶性通胀从预期到现实将是大概率时间，是价格猛烈的上升动力。

　　关于原铝的基本面，笔者预计，总体上2009年是全球原铝过剩的高点，2010~2012年，伴随全球经济低速增长趋势，过剩量逐年递减。

　　相应的，对于铝价格的判断，笔者认为高点会出现在2010年上半年。因为美国重建库存仍在持续中，全球流动性充裕的趋势也未见改变，且价格也没有高企到遏制消费的地步。近期价格继续保持惯性上涨。总体上，2010~2012年铝价会有宽幅波动。建议投资者在交易中，力争抓取中级趋势。

　　(作者为大华期货首席金属分析师)