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　　广发期货发展研究中心 刘清力

　　目前的糖市，最不确定的因素是产量。但广西以外的产区都减产无疑，广西的产量成为全国增减产的关键。但目前干旱的影响到底有多大，究竟是减产还是增产都是未知数。最快大概也要到1月底才能清晰。只是按现状预计，广西如果增产不多，全国产量尚难持平于2008/09榨季。

　　眼下，ICE糖价再创新高，年前的消费旺季渐行渐近，厄尔尼诺的滋扰，加上宏观经济的多头氛围，糖价节节攀高的态势，目前看来或未终止。

　　要说糖市的不利因素，那就是国储的放储。国储对糖市的调控力在近几年也越来越大，尤其是2008/09榨季储备糖量达240万吨。从调控能力上来说，基本上能够左右2010年的糖市行情。

　　其实，国储这只糖市中“看得见的手”每个榨季都有操作。

　　放储、收储操作与白糖增减周期一致：白糖处于增产则国家收储，减产则放储。但减产周期中放储的起拍价越放越高，增产周期中收储的起拍价却越收越低。如果上述统计规律与收放储特点继续成立，则意味着此轮减产周期的储备糖起拍价还会越拍越高。这个结论也暗示糖价还有继续上涨的可能与空间。

　　本榨季伊始的前两次拍储也的确是水涨船高。但这并不意味着，放储不会对糖价产生影响。按照以往的操作方式，与本榨季预计的供求形势看，放储很可能会贯穿整个2009/10榨季，应该说效果是长期的。如果2010/11榨季全国再度进入增产周期，则国储很可能将在2010/11榨季初期停止放储，并转向收储周期。按上述统计规律，彼时糖价也再度进入下行轨道。

　　国储对糖价的调控并不局限于此。国储的收放储虽然不一定改变糖价上涨下跌的周期，但完全可以挤压糖价的上涨下跌的幅度。试想，在国内糖市尚未完全呈现硬缺口，且没有国储调节供给量的状态下，如果糖价上涨太猛，农民受益后大规模扩种，次年糖价很可能大幅下跌。因此，放储抑制了糖价的涨幅，也同样会降低增产的规模。由此，2010/11榨季是否就能大幅增产还需谨慎看待。

　　国储收有余而补不足，低收高卖，长时间来看是不亏钱的操作。如果按照国储收放储的操作周期，慢于国储半个周期，进行类似的操作可能也是可行的。比如，增减产周期是2～3年，则国储进入收储周期9个月～1年后，进行做多期糖或者买入现货糖为主方向的操作，彼时下跌空间已经没有太多；到国储进入放储周期操作9个月～1年后，进行卖出期糖或者卖出现货糖为主方向的操作。这种方法应该是可以盈利的。如果上述方法真的切实可行，则目前市场上出现个别的屯糖现象就可以理解了。

　　由此看来，从国储操作角度来看，近一段时间内，糖价还具备上涨可能与空间。但到本榨季中后期3～4月份后，亦即慢于本榨季放储周期的半个周期，糖价有转向的可能。当然如果下个榨季进一步减产，则放储周期还要持续，这另当别论。