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驱动引擎转换 金属将受需求考验

  今年以来铜价走势 7170美元 57150元

  证券时报记者 游 石

  从“美元贬值”到“中国因素”,再到“通胀预期”,每一轮有色金属价格暴涨背后,似乎都能找到合适的理由。然而,随着经济刺激政策退出预期不断加强,及国内严重过剩的上下游产能,展望2010年,市场却充满着不小的挑战。分析人士认为,有色金属消费需求能否顺利切换,将是影响明年价格走势的关键因素。

  2009年,在全球宽松财政、货币政策的影响下,大宗商品价格普遍上涨,其中以有色金属表现最为强劲。年初以来,有色金属指数上涨了96%,远远超过石化指数(上涨60%)、油脂指数(31%)以及谷物(14%)的同期涨幅。分品种来看,铜仍然是整个板块领涨龙头,今年上涨137%,锌涨91%,而就连产量严重过剩的铝也上涨了40%。

  与过往牛市不同,本轮有色金属价格暴涨的同时,伴随着“高产量、高需求、高库存”特殊现象。由于受高利润的刺激,11月份国内主要有色金属产量创出历史新高,其中精炼铜产量42万吨、铝产量135.4万吨、锌产量44.5万吨,分别同比增长20.4%、33.5%和40.8%。与之对应的是,同样旺盛的投资需求进行了平衡。今年,LME期铜持仓量从24万手左右,增加到27万手,期铝持仓量从65万手最高一度增加到83万手,锌也经历了从20万手到25万手的持仓量巨变。CFTC基金净持仓结构,也与铜价走势呈现趋势一致性的变化。当然,除此以外,需求端也包括国储收购、企业重新建立库存、以及政府大规模基建投资带动的相对真实部分,但反映到不断增长的全球金属库存上,终究显示出供过于求的本质矛盾。据统计,目前仅LME的铜和锌库存已双双逼近50万吨,铝库存则增至460万吨的历史高位。此外,还有大量隐性库存囤积难以统计。

  在此背景下,投资需求是否维持,终端消费需求能否接力?无疑将在未来一段时间,成为左右市场的关键因素。为此,记者近日采访国内机构分析师,听取他们对明年看法。

  东证期货有色行业分析师应昊良表示,需求切换应该没有太大问题,明年铜仍将保持震荡上行的趋势,均价有望达到7800美元,尤其上半年表现值得期待。他分析说,中国今年的强劲需求在明年将会延续,国内库存已开始减少,有关行业的备货依然在进行中,这些都源自对我国经济继续平稳发展的预期。同时全球其他地区经济回暖,众多行业对金属的需求都将回升。而这些又都将发生在铜精矿面临紧缺的情形下,明年TC/RC加工费将下降超过1/3,铜冶炼商将面临一定压力。

  光大期货分析师曾超也认为,基本金属上涨的趋势还会继续,但明年将是价格驱动转换的关键阶段。2010年将进入经济复苏进程的后半段,政策刺激的力度将会减弱,如果经济状况出现波动,而需求放缓或增长逊于预期,商品价格存在调整的风险,但由于前一阶段的实施政策措施并未完全解除,价格下跌仍属于调整性质。

  分品种来看,伦铜价格甚至可能创出新高。这是由于2009年中国需求是消费的主要推动力,国内隐性库存不会对价格有太大影响,2010年国内消费将保持稳定增长,而发达国家复苏状况影响边际需求增长,铜冶炼产能将保持增长但利用率下降,铜精矿供应依然会是瓶颈,并且实际生产成本有较大增长。锌将随大势并具弹性。国内锌原料需求进口依赖程度提高,且供应增长仍快于消费回升的速度,但如果经济复苏情况良好,锌消费需求的回升弹性也很大。

  长城伟业分析师景川则继续看好投资性需求的影响力,认为在经过年底的调整后,明年铜将展开一轮春季攻势。景川指出,导致本轮上升行情的诸多支持因素并没有发生改变,金融属性仍是后金融危机时期铜价的决定因素,将长时间构成支撑。中国广义货币投放量M2货币以及狭义货币M1仍然以接近30%的速度增长,表明流动性充裕的格局没有根本改变。而国际收支的长期不平衡,导致国际市场对中国人民币升值的预期再度显现,热钱仍然在不断的流入中国,令人民币资产升值的预期加强。这对包括铜在内的大宗商品价格带来持续的动力。


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