□首创期货 董双伟

　　结合供需以及资金面因素预测，软商品市场在2010年尤其是上半年将继续成为市场关注的焦点，郑州棉花、白糖期货突破创历史新高将不是难事——前者上行目标位在16500、18000元，后者首要目标位预计在6300元左右。

　　供需面失衡

　　棉花、白糖在国际市场上划归软商品领域，但在国内传统仍被当作农产品领域范畴，其2009/10年度供需面的失衡，成为整体资金炒作的最大热点。不过，国内国际的基本面差异性，以及对外盘的不同反映，造就了2009年持续走牛格局，预计2010年这种局面还将持续。

　　2009年/10年度棉花市场国际供需相对平衡，国内供需失衡严重。本年度中国国内产量可能仅在650-670万吨，同比减幅12%-15%，消费量有望增加3%至950万吨，产需缺口扩大，且一向影响中国棉花市场的隐性商业库存，上年度有可能过度消耗达100万吨之上，引发市场供需资源严重失衡。一向是中国主要进口国的美国市场，本年度尽管产量与上年度持平(280万吨附近)，但由于本年度预期出口量仍保持在240万吨附近，引发期末库存降至 03/04年度以来的低位，国际棉花供需缺口也自上年度的80万吨急剧扩大至257万吨，虽然目前市场各方预期美国对国际尤其是中国供应减少有望由印度棉所弥补，但印度国内棉花出口政策的不确定性，加上国际棉花价格的定价权仍主要集中在美国市场，而每年春节后，中国大多企业开始在国际棉花市场上进口，国际基金炒作可能围绕美棉出口装运进度以及中国的进口市场变化，都将进一步提振本年度后期的国际棉花价格。

　　迥异于棉花，白糖2009/10 年度呈现的总体特点却是国际供需失衡严重，国内供需相对平衡。ISO预测08/09年度，全球出现900-1000万吨缺口，尽管本年度印度、巴西和欧盟出现同比增产，但由于07/08年度国际糖市大幅减产，09/10年度仍将出现720万吨缺口，而全球最大食糖消费国印度自08/09年度以来由净出口国转为净进口国，对国际市场影响深远。中国上年度产量1243.12万吨，需求1330万吨，今年产量预计1200万吨(实际可能还要低于此数据)，需求有望增加至1380万吨，供需维持紧平衡状态。在此格局下，国际盘面总体仍将处于上涨格局中，尽管目前内外市场联动性不是很高，但外盘若持续维持6000元 /吨上方，将难免对国内产生提振作用。

　　政策调节上涨步伐

　　在传统的中国农产品市场领域，国家调控主要是通过进口关税及配额、国家收储放储政策和相关信贷政策等。对棉花而言，在2009年已经实施的相关政策之后，预计国家后期可用调控储备资源量不足万吨，而新疆棉出疆运输也将受制于整体产量缩减；至于进口配额增发，这无疑是一把“双刃剑”，虽在一定程度上能调节过快上涨步伐，但总体难以扭转棉价的上升格局。

　　白糖市场，目前我国进口配额194.5万吨左右(包括40万吨的古巴协议糖进口)，由于中国每年供需相对平衡，除非进口糖价格具有明显的优势，一般很少完全使用，对市场影响作用有限，而当前进口糖到国内港口完税价基本维持在6100-6200元/吨水平下，完全没有竞争力。截至目前国家储备糖资源大致在 260万吨左右，包括2009年上半年国家收储的50万吨。因此对于市场而言，潜在的威胁是2010年国家会大量抛储，但这种概率并不大。

　　资金青睐软商品

　　在全球经济刺激政策仍可能延续之下，2010年宏观经济走向仍将有望继续好转，受此吸引，国际基金仍会选择商品作为经济复苏过程中对冲通胀的选择。就农产品市场而言，因2010年油脂油料南美大豆创纪录的丰产，为此，一向关注商品良好基本面的投机资金以及商品指数基金，无疑将会加大对软商品市场的投资比例，而作为资金的比较优势选择来看，我们认为投资软商品的价值将最终体现。