沪胶前二十净多持仓比例

日胶非商业多头净持仓

　　宏观经济逐步转暖

　　随着恐慌时期远去以及提振经济措施逐步落实，美国外需及国内需求开始探底回升，美国消费恢复必定会对世界经济产生提振作用，预期2010年美国经济仍会延续复苏势头。

　　中国国内10月工业增加值同比增长16.1%，延续自6月以来的两位数增长势头，表明企业利润开始稳步回升；10月M1、M2当月同比分别增加32.03%、29.42%，市场流动性仍较为充裕，10月CPI当月同比减少0.5%，物价逐步恢复合理价值水平，2010年国内经济仍会呈现偏乐观预期。

　　明年天胶供应缺口增大

　　预估2010全球天然橡胶供给缺口将达到最大水平为11万吨。泰国天胶年增长率自2002年来就开出现下降，2010年泰国橡胶产量大幅增加的可能性不大，于此同时出口的绝对量自2006年来逐年递减。2009年马来西亚天然橡胶每月产量较之前年度均出现下降，由于橡胶自身生长周期决定2010年马来西亚橡胶产量与库存量仍会维持在偏低水平。

　　需求方面，国内天胶自2000年以来对外依存度逐步提高，2000年以来进口量一直保持高位运行。整体上半年国内进口量偏大局面将对外盘胶价提供支撑，同时，11月国内车市承接上月的势头继续强劲增长，国内汽车消费仍处于上行趋势中。美国通用、克莱斯勒、福特月度销售总量次年12-3月呈现扩张态势，8-11月呈现收缩局面，国内外上半年偏好需求预期会对2010年上半年橡胶价格形成支撑。

　　价差结构分析

　　正常情况下天胶价格领涨合成胶价格，天胶与合成胶价差呈现扩大趋势时，天胶价格上涨趋势越明显，此外在期货升水格局中，主力合约升水现货均值为785元/吨，上限为升水1727元/吨，下限为贴水157元/吨；沪胶贴水3号烟胶均值在2485元/吨，且正常的波动区间在4664元/吨至305元/吨，价差关系对我们判断国内天胶价格是否出现超涨或超跌情况很有意义。

　　比价仍处于偏低水平

　　日胶指数与原油指数比价均值为3.30，正常的波动区间在2.21至4.39之间，沪胶指数与日胶指数比价均值为92.49，正常的波动区间在70.39至101.20之间；目前市场比价关系处于偏低水平，说明胶价仍有上行动力。

　　基金净多持仓增加

　　期货市场归根结底是资金的博弈，基金持仓理应成为关注的重点，多头持仓增加往往预示着价格要上行，空头持仓增加往往预示着价格要下行(见上图)。

　　另外根据波浪理论，沪胶指数与日胶指数周线面临B浪调整，沪胶指数调整目标位在20000附近，之后会有一波上行走势，目标前期高点28500，时间上会持续到2010年6月。(中国国际期货 杨 强 明 枫)