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　　□通联期货 施海

　　10月份以来，沪胶主力合约RU1001始终陷于10月12日低点18370元和10月28日高点19470元之间进行震荡。笔者认为，在美元低位反弹、大宗商品短线回调的偏空背景下，空方运用资金和实盘双重手段沉重打压，致使沪胶季节性涨势被延迟，短线看沪胶区域性震荡整理仍将延续。

　　需求下降更甚

　　国内天胶现货市场呈现供需双双缩减对比态势，但产量缩减幅度较小，需求消费缩减较重。尽管目前国内琼滇产区天胶生产逐渐步入年底季节性淡季，天胶供应逐渐减少，但由于国际上复合标胶以零关税进入国内，低成本进口胶可用作子午胎生产，而国产5号标胶仅能用作斜胶胎生产，由此进口胶对国产标胶销售形成严重冲击作用，按照印尼20号标胶230美分/千克计算，完税进口成本仅为18600元，而目前海南产区5号标胶现货胶价也始终难以越过18000元。同时，1-9月份天胶进口量达到136万吨，相对于同期国产胶产量60万吨的2.27倍，显然进口胶供应压力沉重，成为国产胶销售疲软的主要原因所在。

　　期胶库存迭创新高

　　国内天胶期现两市价差过于悬殊，引发沪胶期市库存量迭创新高。由于目前国内琼滇产区现货胶价尚不足18000元，而沪胶近远期各合约期价最低的交割月合约RU911期价则达到18300-18500元，超过沪琼两地正常升贴水幅度250元，由此而导致产区现货源源不断流入沪胶实物交割仓库，并注册成标准仓单，截至10月30日，沪胶库存量和仓单数量分别创下116913吨和87055吨近期最大库存量和仓单数量最大记录，显示沪胶实盘压力已达到空前沉重的程度，由此对沪胶走势构成沉重压制作用。尽管年底可能有部分过期仓单被注销而流向现货市场，仍将对现货市场构成沉重压制作用，并反过来引发沪胶走弱，而剩余未被注销的仓单则因买近卖远正向跨期套利作用，将实盘压力传递至期价较高的中远期合约。

　　从持仓变动情况看，沪胶持续拓展，并由节前9月28日的13.5万余手持续拓展至11月2日的22万余手，不但大幅增仓近9万手，而且还于10月30日创下沪胶中长期交易历史上最大持仓量记录。结合东京胶大涨浅回、沪胶区域波动特点，显示空方扩仓打压力度重于多方增仓吸纳力度，双方力量对比呈现空强多弱格局，致使沪胶难以展开上涨行情。