广发期货发展研究中心 刘清力

　　新榨季首届糖会已于11月1日在郑州召开，市场对会议最关注的两个问题：一是估产，一是国家态度。

　　估产方面，广西估产760万吨，亦即与08/09榨季持平；云南估产205万吨，减产原因是干旱与烤烟种植挤压云南的种植面积；广东估计100万吨，减产原因在于湛江地区甘蔗种植缺乏效益，致使种植面积减少；海南约41～42万吨；新疆预计在38万吨左右；内蒙估计约20.4万吨。云南、广东、海南与北方菜糖产区早先就曾经报道过种植面积减少，可能出现减产，但除云南减产18万吨，黑龙江菜糖预计减产一半，超过10万吨之外，其他地方减产幅度并不大——广东减产约6万吨、海南5～6万吨、新疆约3～4万吨；内蒙增产5万吨左右。广西以外的主产区共计减产达40～50万吨。如果按照广西持平的预估，全国将继续减产数十万吨，产量将接近06/07榨季的水平，甚至不足。

　　但另一方面，商务部下属机构通过调研显示，全国产量可能是持平略增的，产量预计在1280～1300万吨之间。这个数据与上述估产有些矛盾。

　　个人更相信广西种植面积不出现较大减少，不出现严重灾害天气，继续减产的可能性并不大。若说干旱，2007年秋时广西也出现过50年不遇的干旱，但对产量影响并不大。说广西增产主要是考虑到09年春播时，新植蔗比例是大于1/3的，08年的宿根蔗进入第二年的高产期。这是有助于产量恢复的。而且单产越低，农民的收益也越少，有条件、成本可控时能够新植都会新植的。

　　另一个问题是国家的态度。之所以重要主要是因为近两年国储糖达到了240万吨，考虑到2010年还要进口40万吨古巴原糖，2010年时，国储糖将有280万吨的调控能力。也就是说虽然供应可能依然偏紧，但国储糖能够弥补缺口。

　　官方的态度比较明确，希望糖价稳定，不希望糖价涨的太多，也不希望糖价跌的太低。而且强调不希望在眼下青黄不接、新陈糖衔接时，糖价被太多炒作而上涨较多。从今往后到明年，国家要考虑退出刺激政策，不独财政政策收缩，货币政策可能也会收紧。中央已开始关注通胀预期，对干系百姓生活的食品价格肯定尤为关注，白糖虽然只是食品添加剂，但因涉及面太广，也会被国家重点关注。

　　这便意味着白糖上部空间已被限定。估计现货报价向上最多能有300～400元的涨幅，亦即到4500～4600元/吨左右；期货的上涨空间也因此被限定在5000元/吨以内。要有更大突破则要需求强盛，消耗半数以上、乃至2/3的国储糖，国家为后期调控起见，放慢抛储节奏、减缓放储力度，或者2009、2010年之交，再遇严重的霜冻天气，造成又一次大幅减产。

　　此外，还有一个问题必须考虑——09年两节时，糖价较大上涨，市场便出现了替代品的报道。07、08年糖价还处于较低价位，07年现货报价主体处于3600～4000元/吨，而08年销糖量较大，不排除糖价大跌的原因。09年第一季度糖价依然低迷，虽反弹但期糖尚不足3500元/吨，7月后现货价才从3800元/吨上调到4000以上。而全年多数销量是在第一、二季度消化的，第三季度销量明显落后于第一、 二季度，且也落后于2008年同期，并不多于2007年同期。亦即高糖价会挤压部分需求。毕竟最近几年下游产品产量迅速增长，白糖需求应该上台阶，但09年销量就不能与08年相提并论。而新榨季的均价肯定高于08/09榨季，因此销量增长可能会被高糖价挤出一部分，甚至很大部分。

　　总体上，估产较利好，国家态度较中性，糖价下跌空间也被限制。中短线行情还将回归震荡，区间可能依然在4400～4700之间。青黄不接时，题材缺乏的情况下，还是不太容易出方向。后期糖企陆续开机生产，且甘蔗还在地中，天气变化无常，存在较大不确定性。且11月下～12月中，或还有会议、考察等活动，彼时可能会传出对行情有较大影响的新信息。因此，糖市还需密切关注。

　　此外，商品大势也不得不关注。眼下商品大势总体都进入难涨难跌的阶段，而外盘并没有像样的调整，如果海外市场进入调整，可能会引发国内商品连同较大的调整，对于包括白糖在内的主要商品带来一定压力。

　　操作上依然改换为波段操作，但主方向依然偏多。不过，要控制好建仓点位。如果期糖落入4400～4500之间，可以考虑介入，冲上4600则考虑减仓；进入4600～4700之间，则轻仓放空，遇到商品大势调整时，可以适当加仓，回落即平仓。注意多空在4400与4700的止损。

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