理财周报特约作者 神华期货研究所分析师 薛子坤/文

　　自从有了期货，大宗商品就有了双重属性，既是资源，也是资产。

　　那么，大宗商品还会继续重估吗？近段时间美元的走势让这一事件蒙上了纱巾。

　　大宗商品变局

　　十月以来，国内大宗商品一改前期疲弱震荡，出现了一轮较好的上涨，其主要得益于美元的破位下行，原油站上80美元上方，新一轮的通胀预期加强。虽然各国央行纷纷发布收紧信号，全球宽松货币政策拉开退出序幕。

　　在这一背景下，美元指数实现了“四连阳”，全球股市全线下挫，给予大宗商品一定压力。但笔者认为，短期因原油的回调使得其它大宗商品都受到了一定压力。从长期来看美元指数下降的趋势仍未改变，此番回调为投资者提供了再次介入国内期货市场的大宗商品的机会。

　　美国经济复苏进程令人堪忧，美元弱势不改。美国商务部10月28日公布，季调后，美国9月份单户型住宅销量月比下降3.6%，折合成年率为402000套，打破了连续5个月增长的局面。经济数据的不佳令投资者信心大受打击；另外由以色列、澳大利亚掀起的加息潮正在逐步逼近亚、欧地区，而挪威28日宣布加息25基点，至1.5%，也打响欧洲加息的第一枪，理由是通货膨胀率上升。

　　央行预计，今年的平均基准利率将升至1.75%，明年将达2.25%。显示宽松货币政策有逐渐退出迹象，但由于美国经济数据未能表现良好，使得在退出政策的时间上将落后于其它国家，极有可能成为最后一批加息的国家，主要考虑到在经济未能有效恢复之前，大规模的加息将会阻碍经济恢复，至少年内美国将不会加息。

　　在外围市场的货币不断加息的背景下，美国不加息就会使得在外汇市场上更多的避险资金会大量抛售美元转购买高利率货币，这样便会增加美元继续贬值的预期。从而将刺激大宗商品的价格。

　　原油怎么走

　　原油站上80美元，金融属性突显。美元的疲弱是令原油上涨的直接理由之一，此外，2008年危机加重后，全球商品价格大幅下挫，原油价格从近147美元/桶，一路下滑至35美元/桶，价格下滑的同时，伴随的却是近年来开采成本的上涨，双重的挤压造成石油开采冶炼等领域的投资严重不足，对中期原油供给造成相当不利的影响。

　　从资金的操作手法来看，原油在35美元附近就有大量的资金开始进入建立多头头寸，在50美元附近又第二次建立头寸，随后原油的价格一路被推高至75美元附近后开始获利回吐，使得原油在随后的近四个月里出现大幅震荡，但在美元持续贬值的情况下，大量资金又开始从美元撤出，投入到大宗商品里面，原油再次受到资金关注。

　　进入十月，原油轻松突破前期75美元的压制，进入了一个加速上涨的通道，在十个交易日里连收阳线，一度上至82美元的高度。按照资金的操作习惯来看每一波上涨基本在15－20美元的空间，那么下一个最近的高位应该在90－95美元这个区间。近日原油的回落属于健康回落，后市仍有创新高的动能，从而也将提振其它商品。

　　铜、黄金将依然领涨

　　从商品的分类看，基本金属将会首先得到投资者的认可，铜、黄金等依然将引领上涨的格局，虽然经济复苏还需要时间，国内市场的库存也比较高，从基本面来看也不能支撑现在的价格。

　　但是由于通胀预期在，商品在经过一段时间调整后，还是要往上走；农产品则由于库存较大，可能要到下个年度才会有所好转，但其中油脂品种可能会受原油价格上涨带动而表现较为强势。主要是因为生物能源的需求预期将会有所增加，在国际油价恢复的背景下，生物能源将会再度获得大发展。以发展最好的欧盟、美国和巴西为例子。2008年欧盟的生物柴油产量已经达到776万吨。2009年的产能更是将达到2090万吨，较2007年的产能翻了一倍还多；而能源化工板块与原油相关性较强，到了冬季，随着取暖油需求的加大，以及资金的不断介入，能源化工板块也会探底上升。

　　在目前各国“退出”政策的暗涌影响下，短期市场依旧面临着一些阻力，而因为全球经济毕竟是在复苏的过程中，全球资金很充沛，流动性紧张的局面目前还没有看出来，所以后期大宗商品的涨势依旧将会延续。

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