大越期货 黄 辉

　　最近沪胶升上19000元，结合良好的技术图形，市场看多情绪强烈，但笔者看来，上涨并非一蹴而就，虽然大趋势向好，但短期价格无力突破。

　　天胶本次上涨直接动力来自外盘的支撑。进入10月以来，海外天胶现货市场出现大幅上涨，受台风、地震、需求旺盛及泰国政府言论提价的多重利好因素的提振，泰国3号烟片胶美元报价从9月底的2170美元/吨飚升至当前2400美元/吨附近，印尼20号标胶从9月底的2080美元/吨飚升至当前2300美元/吨附近，涨幅惊人。而这一直接后果就是国内进口成本的抬高，以泰国3号烟片胶2400美元价格计算，以完全关税方式进口到国内后成本大致在22500 元左右，对比当前国内全乳胶现货18000元的售价来看，国内应有相当幅度的上涨空间，从这一点看，价格难以回落。

　　不过，从实际消费情况来看，市场几乎没有按照完全关税方式进口的意愿，一些下游企业采用来料加工方式进口，而更多的企业则采用复合胶作为原料生产，因为复合胶进口免收关税，成本大大降低，成为市场主流交易标的。当前国内市场复合胶市场主流售价在18300元/吨左右，而进口成本在18500元/吨左右，和期货市场价格差距不大。因此虽然外盘天胶完全关税进口成本远远高于国内市场价格，但由于其不是市场主流交易方式，因此缺乏实际指导意义，对于市场来说更多的是心理影响。

　　其次，分析胶种来看，印尼20号标胶上涨幅度更为强烈，对比其和3号烟片胶的价差来看，两者价差从以前的200美元以上缩小到80美元左右。这是由于季节减产、地震因素导致印尼20号标胶供应数量减少，市场开始抢购高价格20号标胶最终影响3号烟片胶价格上涨。而这背后根本因素在于全球汽车市场在各国政府政策刺激下需求旺盛，从而带动轮胎消费增长。

　　期货价格不断上涨后和现货价格差距逐步拉大，这自然引发期现套利活动的兴盛。中橡网电子市场成交活跃，和销区交投不畅形成鲜明对比，主要是由于有资金进行买入电子市场现货转抛期货1001合约的套利活动。而交易所持续增加的库存也说明了这一问题。截止上周末，交易所总库存达到105157吨，仓单达到75495吨，都达到近3年的新高。显性库存的持续增加，也从侧面说明消费的疲软和供应的充裕。在当前可预期的时间内，消费市场难以出现较大幅度的改善，现货价格难以大幅上涨；如果期价持续拉升，结合当前现货市场表现来看，多头将遭到套利空单更大的压力。

　　从沪胶主力持仓成本来看，当前多头主力1001合约持仓成本在18800元附近，行情要想继续上涨，或者有新多资金买入拉升，或者空头平仓。短期来看，这些都不现实。

　　综上所述，沪胶虽然下行空间不大，但短期上行困难重重，库存不消化，套利空间不封杀，价格难以持续走强，回落买入是更好的选择。

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