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　　广发期货发展研究中心 李嵩

　　本轮PVC上涨幅度可谓化工品中最弱，不仅涨幅相对塑料、PTA要小，而且不同于其他两个品种期现同升，PVC现货不仅没有跟随期货上涨，而且还有阴跌。这背后的原因是什么呢？

　　首先，原料成本方面，虽然近期原油价格上涨对化工品价格产生较为有力的推动，但我国PVC以煤炭为原料，原油对PVC的成本影响传递链条较长，且以间接作用为主，如此PVC就对原油波动的敏感性较塑料等其他品种要差一些，并且产能大幅过剩也在一定程度上缓冲了原油方面的利好。另外，国庆后，由于北方地区对于电石的运输管制取消，而且秋冬季节气温较低、空气干燥，减少了电石在运输过程中的损耗，所以长假后电石价格也有了一定程度的回落。因此，此轮原油上涨并不能对PVC构成显着的推动。此外，PVC面临行业重组，华东、华北等地产能有逐渐向新疆、内蒙等成本更具优势的西北地区转移的趋势，这样未来PVC成本支撑将进一步削弱。

　　而需求方面，众所周知，PVC主要用于建材，其市场表现与房地产及基建行业的景气有关。从国家统计局的数据看来，1-9月全国新开工面积同比降幅为0.40%，相比1-8月同比降幅5.90%大幅收窄，1-9月房地产投资完成额同比增幅17.70%，相比1-8月同比14.70%提高三个百分点。这似乎预示着房地产的开工火热，将会赋予PVC良好的预期。但是，我们需要考虑到实际建筑过程中的一些问题：首先，北方即将迎来严冬，较低的气温将显着延缓施工进度；其次，PVC建材在施工中属于后期安装所需，消费上有一定的滞后性。所以，在第四季度，房地产开工面积的提升可能会对PVC消费有所提振，但我们对此仍持有谨慎态度。我们认为这种提振作用更可能在明年开春方会显现威力，而且从目前现货市场的表现来看，目前也没有出现任何令人乐观的回升迹象。

　　因此，我们认为最有可能的是LLDPE与PVC跨品种套利的资金势力拉动了PVC的上涨。在PVC期货上市之后的大部分时间里，PE/PVC的价差主要控制在1.45-1.50之间；但是在9月底以后，随着连塑的暴涨，比价迅速升至1.50以上，可能有部分市场人士采取了卖PE，买PVC的操作策略，在一定程度上拉动了PVC的期货价格。

　　基于以上的分析，我们认为PVC后市上升空间有限；现货市场在一定时期内将维持成本线附近的价位，期货市场价格波动将以保持合理期现价差为目标。