宏源期货 文 竹

　　近期召开的G20峰会是倍受关注的经济事件，这次会议结果最终在《领导人声明》中指出：全球经济复苏的进程尚未完成，各方承诺将在短期内继续实施刺激计划，以确保经济增长和就业增加；但同时一旦时机合适，各方将以“合作和协调的方式”准备退出战略。这个声明透露出，宏观决策者对经济复苏的信心并不充足。根据笔者多年的商品投资经验，我们认为，多研究一下期铜价格的牛熊格局，对判断经济形势是很有帮助的，可以从另一个侧面来观察经济形势。

　　铜价是大宗商品中与宏观经济吻合度最高，而且其牛熊循环的周期规律性较强，故可以把铜价作为衡量宏观经济的一个参考指标。期铜从2008年12月见底回升，对应着全球各国政府的救市政策，走出了一轮波澜壮阔的上涨行情。当沪铜上涨至今年7月下旬之后，出现了量价背离迹象，虽然期价从当时的45000左右一直涨到50000一线，但成交量和持仓量在这期间一直在下降。而8月中旬之后铜价受阻于50000点关口，多头四度冲击都未曾有效突破。本周一沪铜跌破47000点，下跌行情展开。

　　那么，铜价走势是否说明由政策推动引发的经济复苏周期已经结束，大宗商品价格将出现大级别多空转换呢？笔者认为，下这个结论恐怕还为时尚早。

　　打开伦敦铜的月线图可以发现，铜价大级别涨跌循环一个规律，即铜的涨跌周期非常长，在一轮大级别空头趋势结束后，其后的上涨级别如果达到下跌幅度的61.8%，其上涨的时间最少在14个月以上。而今年的上涨行情其幅度已经达到金融危机以来下跌行情的61.8%，但上涨时间只有9个多月，从多空循环的时间周期来看，这轮上涨行情时间太短。而月线上伦敦铜是八连阳，九月份的阴线是第一根阴线，K线组合与时间周期显示，这轮上涨行情很可能还没有结束，对于九月份的下跌，将其看成是回抽半年线或回抽年线的动作较为合适。而这对应的经济周期形势是：市场一直预期的经济复苏和通货膨胀将在今年底以及明年一、二季度达到高潮，随后大宗商品市场会步入较长期的下跌循环，为此，全球经济在明年的下半年或者更长时间内恐怕将再次转冷。