银河期货 熊梓敬

　　去年国庆后商品期货连连跌板的阴霾挥之不去，本周一沪深股市持续暴跌，以铜为代表的国内大宗商品全线下挫，唯有糖市勉强收红。在国际糖价上涨、本榨季老糖坚挺的支持下各盘面均高开低走，尤其是郑州盘在昨日电子盘收高的指引下出现补涨，但是越是交易到后市，糖价越来越坚持不住，不少人趁机减持仓量，价格下行。

　　不少人认为柳州09094和郑州909曾经据有的大量持仓都能这样平稳消化了，说明看多是有根据的。由于期货市场跨期套利和跨市套利的功能，后期月份品种和09094、909形成基差，消化持仓自然就成为可能，真正流入消费领域的现实食糖百分比并不高，而是在其他相对远期的月份里循环和后延。

　　流通糖源被过度集中垄断，但后期交割糖的压力会逐步凸显，主要是考验接糖方的承受能力。目前整个广西的社会库存争议较大，众说纷纭，但可以确定的是市场不缺糖。

　　影响新老榨季接轨时糖价的主要因素为整个社会的隐性库存。若转接陈糖在50万吨以内，属于正常转接年景，平衡过渡，预计新老接轨价4050-4100；若隐性库存高于70万吨，老糖将下一个台阶整理。

　　从云南方向了解，今年全省食糖含税成本价3180元/吨，平均销售价3356元/吨，整个行业盈利约4亿。预计云南后期社会库存为38-42万吨，从云南新榨季甘蔗生长估产情况看，新榨季云南食糖产量持平或略减，减少的幅度很小。

　　新榨季前瞻。北方甜菜糖由于糖分普遍下降2个百分点，新榨季产量有望同比去年减少约37-39万吨。广西方面来宾市有可能提前开榨，南宁糖业也有望在11月1日如期开机。由于目前糖价较好，各糖厂都怕推迟开榨后引发片区甘蔗被抢，糖厂大多倾向于提前开榨，抢占先机。

　　长假临近，资金纷纷流出，整个商品哀鸿遍野，糖市在拉老糖带新糖，用批发市场带郑糖的策略失效后，谨防随后两个交易日郑糖补跌急挫。