笔 夫

　　本周受邀在湖北卫视“微观视界”聊近期证券市场行情与大宗商品市场的互动关系，大家知道我平时极少研究个股价格，当然从大宗商品价格走向来评价证券市场走向又的确是笔夫的专业所在，我一贯的观点大家也很熟悉，那就是大宗商品价格大幅上涨以后必定会对上市公司业绩产生负面影响，不可避免地对股价产生影响，笔夫近期也一再表达对于证券市场的悲观的看法，由于目前的股价已经严重透支了公司未来的盈利能力，价格水平必定要回归到正常值的水平，目前的调整非常正常，不调整是不正常的。一些人试图绕过上市公司利润预期这一天大的道理来谈市场，那是完全不明智的。

　　我还谈到市场另外一大隐忧，那就是国际金融市场短期内的整体环境，这也是这周笔夫想要重点提示的。长假将近，是否持仓过节成为一个老生常谈的新话题，去年十一长假成了多头的滑铁卢，一年后的今天，各方面都不敢怠慢，经纪公司纷纷大幅提高保证金比例，要求客户减仓，提防系统性风险，所以本周的行情几乎成了减仓行情，各品种纷纷减仓下行。

　　未来一段时间，国际金融市场的走向的确不会让人放心。我想在这里重点提示的是美国股市可能给金融市场带来的整体影响。

　　道琼斯指数自今年3月份以来上涨了3300多点，上涨幅度达到了46%，最高点位达9917点，距离10000点仅一步之遥，这是100年来该指数的第六大涨幅。而这些最大幅度的涨幅基本上都发生在上世纪30年代和70年代经济衰退后的反弹行情中，而这些上涨运动没有一个后来被证明是可以持续的，华尔街的大多数分析师认为这次也不会例外。1929年至1930年道琼斯曾有过高达48%的反弹，但是随后即导致了高达86%的大跌，1932年至1933年期间也有过一次大幅反弹，但紧接着是长达数年的巨幅震荡，这种状况一直持续到二战结束。1932年，道指在创出新低后两个月反弹幅度达94%，但是随即下跌了37%。

　　但是也有一个例外，那就是1982年的反弹。之前美国经济因通胀陷入严重的衰退，这一次股市的反弹在6个月内涨幅达40%，但是这一涨幅随后并没有立即中止，而是开启了一个相对较长的牛市周期，但这其中有一个非常重要的原因就是新上任的美联储主席沃尔克大幅度提高了美元利率水平，使得六七十年代以来长期困扰美国的通胀问题得以解决，经济得以恢复和发展。另外，80年代，美国信息技术得到发展，技术的进步大大提高了生产率水平，使得经济以一种全新的方式在增长。

　　但是目前来看，全球经济不具备80年代时期的条件，相反，各国为了拯救经济已经埋下了未来通胀的隐患，这将扼杀人们对于经济长期增长的信心。各个国家也没有找到保障经济长期稳定发展的方式，因而期望道琼斯指数出现长期持续上升是不现实的。从技术上分析，这一点位将成为十分重要的阻力位，这一位置出现重大回调的可能性极高，10000点是重要的整数关口，这一关口积聚了巨量的筹码，需要一拨巨量的震荡行情。从交易的角度来说，任何下跌过程中的支撑位都会成为上涨过程中的阻力位，这一次也恐难成例外。

　　如果道琼斯指数在未来一段时间出现下跌，必将导致市场避险情绪的上升，从而导致美元再次出现反弹，而美元的反弹必将对商品期货市场构成打击，短期内风险开始积聚。虽然世界各国都已处于复苏的前夜，但是上半年市场的涨幅过大，在真正的复苏到来之前，可能需要进一步的确认。可能等到新一轮的以工业品为主导的下跌行情结束之后，行情将会出现分化，部分品种将于年底前创出新高，而一些弱势品种将会停留在底部等待真实需求的到来。本周，国内外主要工业品期货行情均出现程度不同的下跌，天胶以及化工产品均已跌破重要技术位进入熊市区间，金属破位的可能性已经大增。农产品调整时间较长，是否会因此而创出新低还需要进一步观察。总体上来看，短期内各个品种面临调整或正在调整，节日不宜持仓。