□长城伟业期货 谢赵维

　　沪钢近期震荡向上，周三主力912合约强势收于4044元/吨。中期涨势蠢蠢欲动，不排除行情提前开启，主要原因为库存压力或将缓解、出口将逐渐好转以及下游需求将保持高位水平。

　　现货库存屡创新高

　　近期需求略显疲软

　　由于7、8月份是传统的用钢淡季，加之前期钢价拉涨过快，贸易商囤货惜售在需求放缓后导致库存水平过高，使得现货市场钢价仍然不断阴跌。现货市场最直接表现就是库存水平屡创新高，即使诸多中期利多支撑，但高库存显然压制了钢价企稳上涨脚步。目前全国主要城市热卷库存处于历史最高水平，上周全国主流城市热轧库存为301.71万吨，同比增加139.43万吨，环比增加9.135万吨，目前全国热轧库存相对去年同期增加60.38%，全国主要城市螺纹钢库存总量继续增加，增幅与增量加剧，与上周相比，全国主要城市螺纹钢库存总量增加19.21万吨，增幅为4.80%，与去年同期相比，螺纹钢库存增幅为 68.34%，全国主要城市螺纹钢供求矛盾将有所凸显，当前全国钢材总库存压力越来越大，致使市场对于后市缺乏信心。根据笔者对于以往库存与钢价的关联分析发现，钢材现货价格企稳反弹通常要在库存出现拐头向下一段时间后才会出现，所以钢价近期盘整仍将维持一段时间，但诸多利多因素仍然支撑沪钢中期上涨。值得注意的是，贸易商库存持续攀高的主要原因是钢厂的协议发货以及钢贸企业前期的主动订货近期集中到货，在需求相对疲软情况下，导致库存量猛增，但钢价下跌以来贸易商已经少有向钢厂主动订货，这将使得一旦钢价企稳反弹后，主动订货到货量将出现骤减，库存压力将得到缓解，抑制钢价上涨的阻力将明显变小。

　　经济见底迹象明显

　　钢材需求逐渐好转

　　此次金融危机的源头是美国次贷市场，也就是说美国房地产市场的泡沫破裂是导致此次全球经济危机爆发的导火索，那么如果美国经济将企稳复苏，房地产市场复苏就应该是美国经济真正复苏的前提，近期美国成屋销售量以及房屋发售都出现明显反弹，让我们看到美国房地产行业，甚至是美国整体经济复苏的希望，加之贸易量、工业订单以及工厂开工等数据的拐头向上均给予了全球市场以充分的信心。同时，美国采购经理人指数以及工厂订单等数据均出现了明显好转，PMI重新回到 50以上标志着工业活动恢复到正常水平，美国钢材服务中心的库存创历史新低以及发货量环比好转也预示了发达国家钢材需求的恢复。近期美股和其他大宗商品相对强势的表现就显示了全球市场对于美国经济走向复苏的信心，所以一旦以美国、欧洲、日本等发达经济体国内经济好转，经历了前期去库存化之后，接下来一段时间发达国家将逐渐进入建库存周期，那么对于钢材需求来说无疑将是中远期重大利好。

　　发达国家钢材需求回暖，一方面将使得全球钢价出现稳步上涨，带动我国钢材出口水平，但要等到发达国家的国内钢材产能利用率达到一定水平。另一方面随着全球钢材需求量的回升，铁矿石以及海运费价格也会随之上涨，届时成本、需求推动的钢价上涨行情又将重现。

　　房地产、基建用钢仍维持高位

　　商品房市场一二线重点城市整体成交量仍在高位。整体成交量达到08年同期的239%，达到07年同期的92%，根据新开工面积分布来看，三、四线城市的新开工面占到总量的88%左右，说明我国的城镇化建设将进入快速增长期，这将对我国建筑用钢形成中远期的利多支撑。年初至今绝大部分城市可售面积持续下降，但部分城市前几周开始可售面积下降速度趋缓，可售面积的下降将激发更多的新开工面积，预计未来6个月左右行业的供给将持续偏紧。目前的宏观经济背景不同于2007年，房地产行业过热政策打压也不存在，房地产行业对于钢材需求的高位运行还是值得期待的。同时，全国范围内大量的基础建设项目将在高温天气过后重新开工，考虑到工地将重新补充建筑钢材库存并且基础建设对于建筑钢材的需求将持续到2010年上半年，笔者认为，基建加房地产的双重拉动就继续高位运行，但增长速度将明显放缓，这对于稳定钢材的下游需求有着积极作用。